投資要點： 　　公司發佈2016 年報及2017 一季報：2016 年營業收入49.28 億元（YoY+64.60%），歸屬上市公司股東淨利潤9534 萬元（YoY+55.62%），收入及淨利潤大幅增長主要因爲公司整合行業產能，實現輪胎產銷大幅增長。2016Q4 歸母淨利潤爲1426 萬元（YoY-25.45%%，QoQ-47.30%），扣非後歸母淨利潤爲-995 萬元，低於預期，主要因爲2016 年10 月起橡膠等原材料價格大幅上漲影響。2016 年公司非經常損益爲3513 萬元，其中收到政府補助3425萬元。2017Q1 實現營業收入10.94 億元（YoY+1.17%），歸屬上市公司股東淨利潤2462 萬元（YoY+1.31%，QoQ+72.60%），符合預期。 　　原料價格暴漲，2016Q4 業績大幅受累。2016 年10 月至2017 年2 月，輪胎原材料價格大幅上漲，天然橡膠價格從去年10 月的11550 元/噸暴漲到2017 年2 月的20000 元/噸，漲幅達到73%；合成膠價格從9 月的11000 元/噸暴漲到23000 元/噸，漲幅達到109%。原材料價格暴漲，而輪胎價格傳導相對滯後，2016Q4 業績大幅受累。近期原材料快速下跌，二季度輪胎行業有望反轉。天然橡膠價格從2 月份最高點的的20900 元/噸暴跌到目前的13900 元/噸，跌幅達到50%；合成膠價格從2 月份最高點的25100 元/噸暴跌到14300 元/噸，跌幅達到76%。 　　輪胎價格下調速度相對滯後於原料下跌速度，二季度輪胎行業業績有望迎來反轉。 　　設立產業併購基金，劍指海外優質標的。2016 年11 月22 日，公司公告出資9 億元參與設立青島星微股權投資基金，主要投資國內外輪胎、汽車及上下游相關行業領域。併購基金採用有限合夥企業模式，總規模不超過100 億元，公司作爲有限合夥人認繳9 億元，青島國信資本、青島國際投資作爲有限合夥人分別認繳3.95 億元、5000 萬元，青島國投德厚、青島國信創新作爲普通合夥人分別認繳出資500 萬元。據韓國消息，雙星已收到債權人的不行權通知，錦湖輪胎優先購買權持有人放棄行使優先購買權，雙星將成爲錦湖輪胎最終購買者。 　　青島星微以9549.8 億韓元收購Korea Development Bank 及其代表的其他賣方共計持有的錦湖輪胎株式會社6637 萬股股份，佔標的公司發行股份總數的42.01%。錦湖輪胎相比國內企業優勢明顯，如收購成功，雙星有望成爲國內輪胎新龍頭。 　　產能搬遷有序進行，黃島新廠淨利率大幅提升，“汽車後市場”佈局值得期待。產能搬遷有序進行，新廠淨利率大幅提升。搬遷後將建成400 萬套全鋼胎、600 萬套半鋼胎產能的智能樣板工廠，淨利率水平將比老廠大幅提升。公司採用O2O+E2E 的創新商業模式進軍“汽車後市場”，目前正有序佈局，初見成效。 　　盈利預測及投資評級：業績持續高增長，參與設立併購基金有望整合海內外優質資源，有望成爲國內輪胎新巨頭。維持增持評級，維持2017-18 年盈利預測，新增2019 年盈利預測，預計17-19 年EPS 分別爲0.23 元、0.39 元、0.45 元，對應17-19 年PE 分別爲32 倍、19倍及16 倍。 　　風險提示：國內外市場激烈競爭、行業整合不達預期、市場開拓不達預期。