投資要點 　　一、事件 　　公司發佈2016年年報，實現營業收入36.87億元，同比增長11.64%。 　　實現歸屬母公司淨利潤3.85億元，同比增長103.22%。實現歸屬母公司扣非淨利潤3.68億元，同比增長114.74%。 　　同時公司公佈2017年一季報，實現營業收入9.31億元，同比增長26.37%。實現歸屬母公司淨利潤1.01億元，同比增長22.27%。實現歸屬母公司扣非淨利潤9335萬元，同比增長17.88%。 　　二、我們的觀點： 　　1、業績符合預期，醫療服務實現翻倍增長，牀位數超千張。醫藥工業實現穩健增長，銷量增長快於收入增長。 　　公司積極佈局腫瘤醫療服務，進展迅猛。2016年實現營業收入4.96億元，同比增長98.03%。 　　公司目前在手有灌南醫院、朝陽醫院和畢節醫院等3 家醫院，上海鴻飛、南京睿科、上海華謇等27 個腫瘤治療中心和貴州、安徽、天津、湖南等6 家醫生集團。 　　目前公司控股的民營醫院總共牀位數1380 張。我們估計醫療服務板塊貢獻淨利潤7000萬左右，其中灌南縣醫院3000萬，上海鴻飛1500萬，朝陽醫院（53%股權）2500萬。目前公司醫療服務仍在加速發展中，2017年一季報收入同比增長26.37%，我們估計醫療服務的增長仍在100%以上。 　　公司醫藥工業板塊實現收入31.88億元，同比增長4.47%，實現較平穩增長，主要是因爲公司產品價格有一定程度下滑，影響了收入增長。從銷量上看，艾迪同比增長13.05%，洛鉑同比增長52.90%，複方斑蝥同比增長19.41%，銀杏達莫同比增長21.65%，理氣活血同比增長173.43%，心脈通同比增長22.82%，均實現了比較好的銷量增長。 　　2017年新版醫保目錄調整，公司強勢的腫瘤線、心血管線多個品種新進醫保，新品種、老品種形成共振效益，有望帶動藥品板塊快速實現二次高增長。 　　2、內部控費效果顯著，費用端有效控制，銷售費用率同比下降12.09pp。 　　2016年，公司費用端有效控制，其中銷售費率49.82%，同比下降12.09pp。管理費率10.51%，同比上升1.05pp。財務費率1.61%，預期年持平。 　　從2017年一季報情況看，銷售費率繼續下降，降至46.53%。 　　管理費用繼續下降，降至9.54%。公司內部控費效果顯著。 　　3、2017年新版醫保目錄調整龍頭，藥品端有望二次高成長。 　　17年醫保目錄共涉及公司產品7 個，其中已有品種擴劑型3 個，新進醫保品種4 個。我們認爲，本次醫保目錄調整對公司的影響超出市場預期，其中，重點看好洛鉑、艾愈、理氣活血、艾迪、複方斑蝥未來的銷售表現，這些品種現有銷售額超過20億元，未來的增量在20億以上。我們尤其看好強勢腫瘤線、心血管線新老品種有望形成共振效益，快速實現放量。 　　4、醫療服務板塊加速佈局，全國布點版圖逐漸明晰。 　　公司自轉型腫瘤醫療服務以來，陸續落地了多家醫院和治療中心，已經佈局中國的東北、華北、東南、西南、華南等地，醫療服務佈局版圖逐漸明晰。2017年將會是衆多項目的收穫之年。 　　三、投資建議 　　公司醫療服務加速落地，醫藥工業起底回升，高管多次增持，未來發展強勁。我們預計公司2017-2019年的歸母淨利潤爲5.01億、6.34億、7.79億，對應EPS 爲0.63、0.80、0.98元，對應PE 爲26X、20X、16X，維持增持評級。 　　四、風險提示 　　醫院業務拓展低於預期；藥品招標降價超預期。