主要觀點 　　1.分散染料與溶劑染料價格上漲推動業績同比增長一季度主要產品分散染料、溶劑染料、染料中間體價格分別上漲6.5%、9.65%、8.52%，分散濾餅價格微降3.3%，其餘產品價格基本持平。分散染料與濾餅仍是最主要的收入來源，分別貢獻收入2.88、0.99 億元，收入總佔比約60%，其次是還原染料與濾餅，收入總佔比18%；溶劑染料收入佔比約9%。整體業績環比增長較多，主要受產品價格上漲和季節性因素影響。30 萬噸硫酸項目已有產出，一季度銷量1.3 萬噸，貢獻收入359 萬元。 　　2.主要原材料價格上漲，毛利率同比上升環比下降，管理費率大幅下降一季度雖然產品價格有所上漲，但主要原材料也上漲較多，苯酐和苯酚同比分別上漲36%、22%，整體毛利率同比提升2.2PCT，環比微降2PCT至49.4%。管理費率大幅降低，同比下降2.4PCT 至10.23%，預計全部生產管理和部分行政管理事項集中至連雲港化工園後對公司費用節省大有裨益。 　　3.投資建議： 　　染料行業經過16 年的去庫存，今年一季度逐步轉暖，公司主營的分散蒽醌染料屬高端產品，盈利能力及穩定性更強於普通染料。我們預計公司18-19 年分別盈利8、9.4 億元，對應EPS 分別爲1.4、1.63，目前股價對應PE12、11 倍，維持推薦評級。 　　4.風險提示： 　　下游印染需求不佳。