業績符合預期 四川長虹公佈2016 年業績:營業收入671.8 億元,同比增長3.59%;歸屬母公司淨利潤5.5 億元,同比扭虧爲盈,對應每股盈利0.12 元。2017 年一季度:營業收入166.3 億元,同比增長7.9%,歸屬母公司淨利潤3,298 萬元,同比下降84.7%,對應每股盈利0.01 元。 控股子公司:1)美菱電器2016 年收入125 億元,同比增長20%,歸母淨利潤2.2 億元,同比增長731%。2017 年一季度收入36.7億元,同比增長25%,歸母淨利潤6130 萬元,同比增長14%。2)華意壓縮2016 年收入69.7 億元,同比增長2%,歸母淨利潤2.5 億元,同比增長16%。2017 年一季度收入20.9 億元,同比增長13%,歸母淨利潤5266 萬元,同比增長5%。 公司扭虧爲盈不易:1)2015 年公司巨虧19.8 億元,陷入經營危機。2)2016 年公司實現扭虧。考慮到資產評估增值2.44 億,公司基本處於盈虧平衡點附近,但也優於2015 年經營情況。3)2016年彩電行業競爭激烈,面板成本不斷上漲。雖然長虹彩電出貨量市場份額下降,但在此背景下經營沒有出現虧損,經營質量獲得改善。 發展趨勢 2017 年成本壓力:雖然2017 年彩電面臨的面板上漲壓力獲得緩解,但是白電的原材料成本上漲壓力頗大。由於公司冰箱定位二線,提價能力弱於一線品牌。此外,公司壓縮機企業華意壓縮過去也能貢獻穩健的利潤。但在產業鏈上,配件溢價能力不如品牌企業,2017 年成本上漲導致的利潤壓力不小。 盈利預測 下調2017/2018 年EPS 預測5%、0%至0.09、0.10 元。 估值與建議 目前,公司股價對應42.6x 2017e P/E。我們維持中性的評級,但將目標價下調11.11%至人民幣4.00 元,較目前股價有5.82%上行空間。 風險 市場競爭風險;原材料成本上漲風險。