事件： 　　公司發佈2016年年報及2017年一季度報告。 　　2016年度公司實現營業收入爲4.97億元，同比增26.65%；實現歸母淨利潤爲8531.3萬元，同比增28.44%；實現扣非後淨利潤8451萬元，同比增14.97%。 　　2017年一季度公司實現營業收入1.25億元，同比降4.87%；實現歸母淨利潤0.16億元，同比降6.33%；實現扣非後淨利潤1589.27萬元，同比降5.75%。 　　投資要點： 　　化肥助劑業務增長穩定，全球化佈局進行時 　　2016年公司化肥助劑業務實現營收4.96億，同比增26.65%；毛利率44.75%，同比增2.17pct，受益化肥助劑行業集中度提升及公司自身對於助劑市場的把握，在整體化肥市場處於低迷的背景下，公司化肥助劑業務依然實現穩定增長。在坐穩國內化肥助劑龍頭的同時，公司積極將戰略及目標延伸至全球化肥助劑領導企業，並於2015年通過海外併購取得荷蘭諾唯凱而實現全球化佈局的“第一步”，產品線由複合肥及磷肥助劑拓展至尿素及硝基肥助劑領域，雙方在產品及市場上充分發揮了協同效應（喏唯凱2016年度實現營收1.81億元，同比增8.07%；實現淨利潤0.34億元，同比增8.6%）。在收購喏唯凱的同時，公司於今年4月再次通過收購法國PSTIndustries公司的100%股權，進一步擴大公司防結劑產品在歐洲化肥市場的佔有率，增加了公司在全球範圍內硝銨添加劑領域的產品組合，併購後公司也將全面整合兩間歐洲子公司，預計能夠大幅度降低法國PST的生產成本，進而提高其淨利潤和市場競爭力。PST股東預測PST的17、18、19年淨利潤分別不低於767萬元、829萬元、977萬元，將對公司的盈利起到積極作用。 　　積極投入創新性研發項目，構築未來利潤增長點在夯實主業的同時，公司積極推進新型化肥助劑中間體材料、營養包模型尿素、水溶性防結劑、營養型圓顆粒鉀肥等創新性項目研發與生產。目前利用新型中間體材料生產的複合肥防結劑已實現了大規模的市場應用；營養包膜型尿素已進入市場推廣階段；水溶性防結劑及營養型圓顆粒鉀肥已進入市場試用階段。隨着這些創新項目的落地，公司產品線將得到有效擴充，競爭力也將進一步提高。 　　盈利預測及估值 　　17 年一季度公司營收及歸母淨利同比下滑的主要受客戶結構調整所影響，但對公司全年經營的影響較小，我們預計未來三年，公司依然可以保持穩定增長，預計2017 年~2019 年公司EPS 分別爲0.82、0.94、1.02，對應最新股價PE分別爲27 倍、24 倍、22 倍，維持“推薦”評級。 　　風險提示 　　下游化肥需求低迷；海外資產整合不達預期