投资要点
事件: 公司发布2017 年一季报,一季度实现营业收入5.24 亿元,同比增长49.29%;实现净利润1.73 亿元,同比增长26.89%,符合市场预期。
三木智能并表驱动增长,业绩增速有望逐季上行:公司一季度业绩增量主要是三木智能2-3 月份并表所贡献,二季度后随着手机供应链进入拉货阶段,叠加三木智能国内订单逐步交付,有望带动公司业绩增速进一步上行,叠加高速公路主业扭亏效应,维持全年50%业绩增速的判断。
收购三木珠联璧合,业绩有望持续超预期:三木智能成立于2005 年,为国内第一批专业的手机、平板等电子产品ODM 厂商,技术积淀深厚,前期因为自身现金流及经营策略偏保守,发展偏慢。楚天高速目前已完成收购,借助母公司低成本资金支持,三木智能正逐步加大国内市场开拓力度,未来有望依托大客户打造精品机型,在国内市场实现爆发式增长,同时结合公司在海外市场和物联网端的布局,加上良好的激励机制,三木智能业绩有望持续超业绩承诺。
高速主业逐步扭亏,15%年均增速可期:公司高速公路资产主要包括汉宜、大随及黄咸三条,其中汉宜盈利能力极强,我们预计单体净利润接近6 亿元左右,但大随及黄咸段受断头路等因素影响,年均合计亏损1.8-2 亿元左右,拖累公司高速公路业务整体净利润。目前大随及黄咸段上下游线路建设逐步加速,我们预计,两条亏损线路有望年均扭亏6000 万元以上,同时加上汉宜段每年约3-5%左右的稳定增长,公司传统业务未来有望保持15%以上的年均增速。
湖北国改先行者,后续外延预期强烈:因高速公路业务收费年限限制,公司一直希望开辟第二主业,2016 年首单外延式并购落地,选择电子行业作为切入点,效果良好,公司此前在年报中明确提出将密切关注三木智能上下游企业拓展、区域拓展、渠道协同性产品拓展等行业延伸机会,寻找机会继续实施产业并购或股权投资,后续外延式并购预期强烈。
投资建议:传统业务15%以上的年均增速,三木智能业绩有望持续超预期,我们预计公司2017/18/19 年净利润为6.01/7.86/9.43 亿元,增速为53%/31%/20%,给予高速公路部分2017 年20 倍估值,三木智能2017年40 倍估值,对应目标价8.67 元,叠加潜在外延预期,“买入”评级。
风险提示:亏损线路扭亏幅度低预期;三木智能客户拓展进度低预期。
投資要點
事件: 公司發佈2017 年一季報,一季度實現營業收入5.24 億元,同比增長49.29%;實現淨利潤1.73 億元,同比增長26.89%,符合市場預期。
三木智能並表驅動增長,業績增速有望逐季上行:公司一季度業績增量主要是三木智能2-3 月份並表所貢獻,二季度後隨着手機供應鏈進入拉貨階段,疊加三木智能國內訂單逐步交付,有望帶動公司業績增速進一步上行,疊加高速公路主業扭虧效應,維持全年50%業績增速的判斷。
收購三木珠聯璧合,業績有望持續超預期:三木智能成立於2005 年,為國內第一批專業的手機、平板等電子產品ODM 廠商,技術積澱深厚,前期因為自身現金流及經營策略偏保守,發展偏慢。楚天高速目前已完成收購,藉助母公司低成本資金支持,三木智能正逐步加大國內市場開拓力度,未來有望依託大客户打造精品機型,在國內市場實現爆發式增長,同時結合公司在海外市場和物聯網端的佈局,加上良好的激勵機制,三木智能業績有望持續超業績承諾。
高速主業逐步扭虧,15%年均增速可期:公司高速公路資產主要包括漢宜、大隨及黃鹹三條,其中漢宜盈利能力極強,我們預計單體淨利潤接近6 億元左右,但大隨及黃鹹段受斷頭路等因素影響,年均合計虧損1.8-2 億元左右,拖累公司高速公路業務整體淨利潤。目前大隨及黃鹹段上下游線路建設逐步加速,我們預計,兩條虧損線路有望年均扭虧6000 萬元以上,同時加上漢宜段每年約3-5%左右的穩定增長,公司傳統業務未來有望保持15%以上的年均增速。
湖北國改先行者,後續外延預期強烈:因高速公路業務收費年限限制,公司一直希望開闢第二主業,2016 年首單外延式併購落地,選擇電子行業作為切入點,效果良好,公司此前在年報中明確提出將密切關注三木智能上下游企業拓展、區域拓展、渠道協同性產品拓展等行業延伸機會,尋找機會繼續實施產業併購或股權投資,後續外延式併購預期強烈。
投資建議:傳統業務15%以上的年均增速,三木智能業績有望持續超預期,我們預計公司2017/18/19 年淨利潤為6.01/7.86/9.43 億元,增速為53%/31%/20%,給予高速公路部分2017 年20 倍估值,三木智能2017年40 倍估值,對應目標價8.67 元,疊加潛在外延預期,“買入”評級。
風險提示:虧損線路扭虧幅度低預期;三木智能客户拓展進度低預期。
