核心觀點 　　公司2017年一季度營業收入同比減少3.48%，淨利潤同比增長37.76%，扣非後淨利潤同比增長33.09%，實現基本每股收益0.46元，業績增速環比16年有明顯提升，主要是因爲控費效果較爲顯著。 　　公司預計2017年上半年淨利潤變動幅度在10%-45%之間。 　　毛利率穩步提升。17年一季度公司綜合毛利率同比提升0.84pct，期間費用率同比大幅下降5.58pct，其中銷售費用率同比下降7.46pct，管理費用率同比上升2.00pct。 　　經營質量保持穩健。17年一季度公司經營活動淨現金流同比增長327.59%，應收賬款較年初增長18.49%，資產減值損失同比大幅下降75.60%，存貨較年初減少10.82%。 　　公司作爲質地紮實的次新股，依託多品牌多品類佈局有望獲得廣闊空間。在市場環境低迷的情況下，公司主業依然保持穩健增長，渠道和研發優勢領先，是不可多得的細分行業龍頭次新股。公司多品牌多品類策略契合內衣行業特性，內衣領域的多品牌佈局已經實現了各細分市場的完整覆蓋，而美妝領域的多品類試水也將爲公司未來後續可能的消費品領域持續延伸打下良好的基礎。 　　財務預測與投資建議 　　我們維持之前的預測，預計公司2017-2019年每股收益分別爲0.93元、1.08元和1.26元，參看可比公司2017年平均估值水平，給予其35倍PE估值，對應目標價爲32.55元，維持公司“買入”評級。 　　風險提示 　　市場需求風險、多品牌、多品類運營風險、存貨積壓風險、原材料價格波動風險