投资要点:
云意电气是国内车用整流器、调节器龙头。公司主要产品是智能电源控制器产品,包括车用整流器、调节器、大功率二极管等,多年深耕中高档乘用车市场,在国内OEM 市场、海外AM 市场均占有可观份额。
汽车消费升级、自主崛起是行业大趋势。居民消费升级,是汽车行业结构性优化的长期动力。我国汽车行业竞争态势早期合资强、自主弱;2009 年起,自主品牌受益SUV 消费浪潮,通过深挖结构性机会、配合爆款新车周期,与合资形成了差异化竞争格局,并持续发力中高端车型、谋求长期发展。
消费升级打开零部件蓝海,智能电源控制器有望显著受益、市场容量翻番。受汽车消费升级推动,新车电子化、智能化、节能化趋势明确,这一新周期有望显著带动上游零部件享受进口替代、出口外销的红利,新蓝海正在打开;其中,智能电源控制器有望迎来应用场景多元化、产品优化升级的机遇,未来市场空间预计将从百亿元级别向上翻番。
公司控制器正处LIN 总线产品升级中,看好未来2~3 年量、价双击。公司主业控制器正处于细分领域升级的拐点。目前,公司已储备有成熟产品“LIN总线控制器”,且新产品已进入主流供应链,我们预计,受益本轮消费升级、公司有望实现主力产品价值量翻番,随着2017~2018 年更多新车型上市及LIN 总线产品向10~15 万元车型的下沉,新产品占比预计将提升至20%、30%;同时,原材料降价、垂直整合及产品结构优化,也将助力控制器主业将迎来量、利齐升的蜜月期,贡献良好的利润弹性。
新兴业务进入量产轨道,长期成长动力来源。大功率二极管、雨刮器、新能源汽车控制系统等新业务领域,自2017 年起逐步扩大量产规模,进一步助力增厚利润。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2018 年对应EPS 为0.18 元、0.24 元,对应2017 年4 月26 日收盘价PE 分别为57 倍、42 倍。综合参考A 股汽车零部件相关标的,2018 年综合可比公司平均动态PE 为36~55 倍。考虑公司主业的主业产品升级、新业务展开都处于起步期,大趋势确定、未来成长性优越,给予公司2018 年50 倍动态PE,目标价12.00 元,维持“买入”评级。
风险提示。汽车行业景气度波动。大功率二极管、智能雨刮器、新能源汽车电机及控制系统项目进展低于预期。
投資要點:
雲意電氣是國內車用整流器、調節器龍頭。公司主要產品是智能電源控制器產品,包括車用整流器、調節器、大功率二極管等,多年深耕中高檔乘用車市場,在國內OEM 市場、海外AM 市場均佔有可觀份額。
汽車消費升級、自主崛起是行業大趨勢。居民消費升級,是汽車行業結構性優化的長期動力。我國汽車行業競爭態勢早期合資強、自主弱;2009 年起,自主品牌受益SUV 消費浪潮,通過深挖結構性機會、配合爆款新車週期,與合資形成了差異化競爭格局,並持續發力中高端車型、謀求長期發展。
消費升級打開零部件藍海,智能電源控制器有望顯著受益、市場容量翻番。受汽車消費升級推動,新車電子化、智能化、節能化趨勢明確,這一新週期有望顯著帶動上游零部件享受進口替代、出口外銷的紅利,新藍海正在打開;其中,智能電源控制器有望迎來應用場景多元化、產品優化升級的機遇,未來市場空間預計將從百億元級別向上翻番。
公司控制器正處LIN 總線產品升級中,看好未來2~3 年量、價雙擊。公司主業控制器正處於細分領域升級的拐點。目前,公司已儲備有成熟產品“LIN總線控制器”,且新產品已進入主流供應鏈,我們預計,受益本輪消費升級、公司有望實現主力產品價值量翻番,隨着2017~2018 年更多新車型上市及LIN 總線產品向10~15 萬元車型的下沉,新產品佔比預計將提升至20%、30%;同時,原材料降價、垂直整合及產品結構優化,也將助力控制器主業將迎來量、利齊升的蜜月期,貢獻良好的利潤彈性。
新興業務進入量產軌道,長期成長動力來源。大功率二極管、雨刮器、新能源汽車控制系統等新業務領域,自2017 年起逐步擴大量產規模,進一步助力增厚利潤。
盈利預測與投資建議。預計公司2017-2018 年對應EPS 爲0.18 元、0.24 元,對應2017 年4 月26 日收盤價PE 分別爲57 倍、42 倍。綜合參考A 股汽車零部件相關標的,2018 年綜合可比公司平均動態PE 爲36~55 倍。考慮公司主業的主業產品升級、新業務展開都處於起步期,大趨勢確定、未來成長性優越,給予公司2018 年50 倍動態PE,目標價12.00 元,維持“買入”評級。
風險提示。汽車行業景氣度波動。大功率二極管、智能雨刮器、新能源汽車電機及控制系統項目進展低於預期。