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渤海股份(000605)季报点评:嘉诚环保并表带动Q1业绩提升

渤海股份(000605)季報點評:嘉誠環保並錶帶動Q1業績提升

中信建投 ·  2017/04/27 09:00  · 研報

事件

公司發佈2017 年第一季度報告

渤海股份於2017 年4 月27 日晚間發佈2017 年一季度報告,公司於2017 年第一季度實現營業收入2.64 億元,同比上升39.23%;實現歸母淨利潤740 萬元,同比上漲24.02%;實現扣非後淨利潤694 萬元,同比上漲41.05%。

簡評

嘉誠環保併購完成,帶動一季度業績提升

公司2017 年第一季度實現營業收入2.64 億元,同比上升39.23%;實現歸上市公司股東淨利潤740 萬元,同比上漲24.02%。公司業績提升的主要驅動因素是完成對嘉誠環保的並表。2017 年1 月9 日,嘉誠環保股份交割,變更登記手續已辦理完畢,公司現持有嘉誠環保55%的股份。

另外,公司本期經營活動產生的現金流量淨額為-5523 萬元,比上年同期減少194.45%,主要原因是本期所支付的工程款、設備款、原水費增加所致,這也從側面顯示出公司正在加速進行項目建設。報告期內產生銷售費用354 萬,同比增長139.86%,財務費用1808 萬,同比增長183.6%,主要是嘉誠環保並表所致,預計隨着嘉城環保併入公司,變身“國企”,未來的融資成本將呈下降趨勢,財務費用情況有望改善。

構造“運營+技術+工程”產業佈局,業務結構強強聯合

嘉誠環保是河北省環保龍頭企業,在污水處理領域極具特色和競爭實力,被評為高新技術企業,是中華環保聯合會員單位、中華工商聯環境服務商會會員,其負責的“1.1 萬m3/d 黑臭河道廢水生態修復治理工程”被評為2013 年國家重點環境保護實用技術示範工程,還曾被中國水網評為“2012 年中國水業最具成長性服務企業”。通過此次併購渤海股份能夠迅速完成對污水處理技術和資質的積累,完善自身產業結構,切入環保工程領域。

嘉誠環保擁有雄厚的“技術實力”、齊全的“工程資質”以及豐富的“運營經驗”,併購完成之後將對渤海股份以供水服務為主的業務結構進行強有力的補充,在產業佈局上形成“運營+技術+工程”的體系結構,強強聯合,優勢互補,營收和利潤規模有望迅速提升。

嘉誠環保特許經營項目和業績項目主要分佈在京津冀地區

嘉誠環保目前擁有8 項特許經營權,以及眾多業績項目,並且主要分佈在京津冀地區。其中位於安新縣的特許經營項目——三臺鎮污水處理廠正好坐落於雄安新區,該廠的特許經營範圍涵蓋:融資、建設、擁有、運營和維護安新縣三臺鎮污水處理廠並收取污水處理服務費。未來以雄安新區為核心的新一輪京津冀高速協同發展,以及雄安新區“綠色、智慧、高端、高新”的發展定位,都將使公司業務廣泛收益。

PPP 在手項目穩步推進,後續有望持久發力

公司自2016 年起連續中標沙河市污水處理和盧龍縣水處理及其他市政工程兩個PPP 項目,在PPP 領域實現重大突破。沙河項目為通過ROT(改建-運營-移交)+TOT(轉讓-運營-移交)方式對現有已建成污水處理廠進行接管,將帶來公司污水處理產能的進一步提升;盧龍項目將投資新建多個污水處理和市政設施,總投資額約20 億,將直接增厚公司營收規模及利潤。

維持買入評級

公司擁有獨特區位優勢,水務業務將保持穩定增長;併購嘉誠環保之後業務領域大幅拓展;PPP 項目熱潮帶來快速增長機遇;受益於京津冀地區協同發展,未來想象空間巨大,維持買入評級。預計公司17、18 年實現營收分別為17.87、21.46 億,歸母淨利潤分別為1.59、2.08 億,對於EPS 分別為0.63、0.82 元,維持“買入”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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