share_log

英特集团(000411)年报点评:业绩增长超预期 或迎来发展新局面

英特集團(000411)年報點評:業績增長超預期 或迎來發展新局面

華創證券 ·  2017/04/27 00:00  · 研報

事 項:

公司於上週末公佈2016 年年度報告。報告期內,公司實現營業收入172.57億元,同比增長11.58%,同時實現扣非後歸母淨利潤8275 萬元,同比增長25.50%。受益於報告期內短融債成功發行和管理改善等因素,公司業績取得了較大幅度增長,超出我們預期。

主要觀點

1.營收增長平穩,期間費用佔比改善明顯。

公司報告期內實現營業收入172.57 億元,同比增長11.58%,作為區域性醫藥流通龍頭,公司營收增速基本與醫藥工業整體增速持平,符合我們預期。而隨着報告期內公司成功發行額度5 億元的短期融資券,公司財務費用得到一定程度抑制,同比下降1.34%,同時管理費用增速見頂,同比增長只有6.81%,受益於以上期間費用的改善,公司報告期內實現業績同比增長25.50%的佳績,超過我們的預期。

2.藥品銷售增長穩定,器械銷售後來居上。

藥品銷售依然是公司核心收入來源,報告期內實現營業收入158.64 億元,同比增長10.75%,佔比接近92%。與此同時,公司近幾年重點開發的醫療器械銷售維持了高增長的態勢,實現營業收入8.10 億元,同比增長30.61%,佔比接近5%。醫療器械銷售毛利較高,以公司為例,是藥品銷售的兩倍左右(9.26%比5.00%),同時政策限制較少、行業集中度更低,公司如能充分發揮與藥品銷售的協同效應,未來有望成為公司業績新的增長點。此外,公司積極打造另一業務板塊中藥銷售在報告期內實現營業收入5.14 億元,同比增長11.31%,佔比保持在3%左右,增速較去年高增長有所下滑。中藥銷售與公司原有業務協同性較低,且行業競爭更為激烈,雖然毛利水平較高,但預計要發展成為公司又一業務支柱仍需一定時間。3.浙江國資委或將正式入主,公司迎來發展新局面。

公司實際控制人中化集團與公司第二大股東背後控制人浙江省國資委正在就公司及下屬核心資產股權轉讓事宜進行談判,如果一切順利,浙江省國資委將升級成為公司實際控制人,公司有望迎來發展新局面。作為區域醫藥流通龍頭,公司未來發展離不開當地政府的支持,同時浙江省作為“國企混改”的排頭兵,各項工作開展得也是如火如荼,公司一旦順利解除股權結構上的制擎,在浙江省國資委的大力支持下,未來跨越式發展值得期待。

4.投資建議:

我們預計公司2016-2019 年實現營業收入193.09 億元、218.14 億元和246.76 億元,同時實現歸母淨利潤1.01 億元、1.22 億元和1.43 億元,對應每股收益分別為0.38 元、0.46 元和0.54 元,對應PE 分別為59 倍、49 倍和42 倍,我們繼續維持“推薦”評級。

5.風險提示:

後續短融債發行不成功的風險;股權轉讓進程不達預期的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論