皇氏集团符合预期
皇氏集团公布2016 年业绩：营业收入24.46 亿元，同比增长45.2%；归属母公司净利润2.91 亿元，同比增长57.4%，对应每股盈利0.35 元。另外公司公告2017 一季报，实现营业收入4.54亿元，同比下滑2.42%；归属母公司净利润1.67 亿元，同比增长2.79%；公司预计2017 年1-6 月归属净利润1.01 至1.31 亿元，同比增长0.00%至30.00%。
发展趋势
1. 2016 年业绩基本符合预期，主业结构进一步向传媒转型。公司2016 年营收及净利润同比双双稳健增长。其中，影视制作、广告传媒板块营业收入同比增长83.89%，占2016 年营收比例达34.44%（+7.25pct），主业结构进一步向传媒行业转型。
2. 优秀影视内容持续推出，盛世骄阳运营收入有待提升。公司旗下皇氏御嘉2016 年推出五部电视剧，合计实现营收3.74 亿元，占公司总营收的17.67%；同时已开机或正在前期筹备的剧目有五部，合计230 集。公司旗下盛世骄阳2016 年实际业绩9,155.78万元，超过9 千万的承诺业绩1.73%；但运营收入比例实现数为38.22%，低于承诺值16.87ppt。
3. 四大业务支柱模型初现，板块间整合增强集团竞争实力。2016年公司完成了对完美在线剩余40%股权的收购，并入股母婴跨境电商臻品悦动和SAAS 平台易联视讯，未来板块整合将进一步提升公司竞争力。
盈利预测
由于乳制品等传统业务增速放缓，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.54 元与0.71 元下调16%与22%至人民币0.46 元与0.55 元。
估值与建议
目前，公司股价对应对于17/18 年市盈率24x/20x。我们维持推荐的评级，但将目标价下调35.1%至人民币13.50 元，较目前股价有21.95%上行空间。我们维持推荐评级。考虑到行业估值中枢下移，我们下调目标价35%至13.5 元，目标价对应2017/18年市盈率29x/25x。
风险
乳业竞争加剧，并购业绩不达预期，资本运作后业务整合风险。
皇氏集團符合預期
皇氏集團公佈2016 年業績：營業收入24.46 億元，同比增長45.2%；歸屬母公司淨利潤2.91 億元，同比增長57.4%，對應每股盈利0.35 元。另外公司公告2017 一季報，實現營業收入4.54億元，同比下滑2.42%；歸屬母公司淨利潤1.67 億元，同比增長2.79%；公司預計2017 年1-6 月歸屬淨利潤1.01 至1.31 億元，同比增長0.00%至30.00%。
發展趨勢
1. 2016 年業績基本符合預期，主業結構進一步向傳媒轉型。公司2016 年營收及淨利潤同比雙雙穩健增長。其中，影視製作、廣告傳媒板塊營業收入同比增長83.89%，佔2016 年營收比例達34.44%（+7.25pct），主業結構進一步向傳媒行業轉型。
2. 優秀影視內容持續推出，盛世驕陽運營收入有待提升。公司旗下皇氏御嘉2016 年推出五部電視劇，合計實現營收3.74 億元，佔公司總營收的17.67%；同時已開機或正在前期籌備的劇目有五部，合計230 集。公司旗下盛世驕陽2016 年實際業績9,155.78萬元，超過9 千萬的承諾業績1.73%；但運營收入比例實現數爲38.22%，低於承諾值16.87ppt。
3. 四大業務支柱模型初現，板塊間整合增強集團競爭實力。2016年公司完成了對完美在線剩餘40%股權的收購，併入股母嬰跨境電商臻品悅動和SAAS 平台易聯視訊，未來板塊整合將進一步提升公司競爭力。
盈利預測
由於乳製品等傳統業務增速放緩，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.54 元與0.71 元下調16%與22%至人民幣0.46 元與0.55 元。
估值與建議
目前，公司股價對應對於17/18 年市盈率24x/20x。我們維持推薦的評級，但將目標價下調35.1%至人民幣13.50 元，較目前股價有21.95%上行空間。我們維持推薦評級。考慮到行業估值中樞下移，我們下調目標價35%至13.5 元，目標價對應2017/18年市盈率29x/25x。
風險
乳業競爭加劇，併購業績不達預期，資本運作後業務整合風險。
