事件: 公司發佈2016年報及一季報,2016年公司實現營業收入4.97億,同比增長26.65%,歸母淨利潤8531萬,同比增長28.44%。2017年一季度公司實現營業收入1.25億,同比下降4.87%,歸母淨利潤1594萬元,同比下降6.33%。 點評: 海外業務增長迅速。2016年公司業績增長主要是海外銷售收入增加、荷蘭諾唯凱合併報表所致。全年境外收入同比增長264%,佔公司營業總收入的比重提升至40.9%(2015年佔比14.24%)。受下游需求不佳的影響,公司境內業務收入同比下降12.73%。 海外業務再下一城,期待協同效應 公司同時公告,擬以不超過1.2億人民幣收購法國PST 公司的100%股權, PST 股東預測PST 的2017-2019年淨利潤分別不低於人民幣767萬、829萬、977萬。PST 是一家從事化肥助劑和多孔硝銨添加劑研發、銷售的法國公司。公司的化肥助劑業務在歐洲市場特別是歐洲南部市場具有較爲領先的市場地位,同時公司的創始人爲多孔硝銨添加劑的發明者,在多孔硝銨添加劑領域具有顯著的市場領導地位。 此前公司已通過兩次現金併購取得荷蘭諾唯凱的70%股權,2017年即將完成第三次支付獲得其85%的股權。本次收購PST,將進一步擴大公司防結劑產品在歐洲市場的佔有率,增加公司在全球範圍內硝銨添加劑領域的產品組合,擴大公司潛在市場容量,增強銷售和市場渠道整合的協同效應。其次,併購後公司擬將兩間歐洲子公司的生產進行整合,提升效率。 對盈利預測、投資評級和估值的修正: 預計公司2017-2019年EPS 分別爲0.79元、0.97、1.20元,公司內生和外延均有較大發展潛力,當前市值不足28億,目標價25.50元,維持“增持”評級。 風險提示: 化肥行業週期性波動的風險;原材料價格波動的風險