投資要點 　　事件：4 月27 日晚間，公司正式公佈2016 年年報：報告期內，公司實現營業收入10.28 億元，同比增長33.80%；實現歸母淨利潤2.12 億元，同比增長0.99%；實現扣非後歸母淨利潤1.72 億元，同比增長64.13%。2016 全年教育業務收入6.62 億元，佔比已提升至64.40%，成爲公司的核心戰略業務。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.20 元。公司同時公佈2017 年一季報： 　　年初至報告期末，公司實現營業收入2.95 億元，同比增長33.88%；實現歸母淨利潤6971.69 萬元，同比增長2.06%；實現扣非後歸母淨利潤6710.75 萬元，同比增長67.19%。公司預計2017 年上半年實現歸母淨利潤1.29 億元至1.68 億元，同比變動幅度爲0%至30%。 　　全年業績符合預期，公司教育生態建設成效顯著。報告期內，公司實現營收大幅增長，主要原因在於：一方面公司在線教育業務發展趨勢良好，另一方面公司與深圳海雲天科技、山東長征教育整合後協同取得較好效果。2016 年公司教育信息化實現營收2.19 億元，同比增長219.44%；K12 智慧教育方面實現營收2.73 億元，同比增長13.73%；雲寶貝實現營收1.7 億元，同比增長654%，教育生態建設方面成效顯著。另一方面，公司實現歸母淨利潤2.12 億元，較去年基本保持穩定，主要在於2015 年同期公司實現上海火溶信息業績並表，增加投資收益8200 萬元，本報告期無此項收入；扣除該投資收益影響，公司2016 年歸屬於上市公司股東淨利潤同比增長63.1%，全年實現業績大幅增長。 　　2.0 產品致力打造家園共育生態，內容與渠道發力推動幼教業務快速放量。目前長征教育傳統的多媒體課程教學包業務覆蓋園所達到14000 家以上，其中付費園所超過7000 家，同時雲寶貝APP 用戶數超過2000 萬。2016 年公司在幼教內容端開始發力，通過自研和外購整合課堂教育打造自有幼教體系，爲園所提供優質幼教內容；在銷售上，公司之前比較依賴經銷渠道，未來公司將進一步通過“自建銷售團隊+經銷渠道建設”並重的方式來拓展市場，讓自身的銷售團隊更接近園所管理者和教師。同時公司過去主要通過免費贈送媒體教學設備方式進行教學內容的推廣，之後也將採取更加精簡即以盒子的方式進行多媒體教學，從而加速公司產品的拓展。2016 年公司地推團隊已新增至1500人，在銷售端將快速發力，與此同時，教委渠道方面服務增至20 個省教委/150個地市，學校渠道方面已覆蓋2.5 萬所中小學，預計未來3 年公司園所覆蓋數量有望達到5 萬所。 　　線下教培業務快速發展，線上進校產品重點培育，“校內+校外”齊頭並進。1）線下教培業務：公司目前在本省內已經形成作文、數學培訓的知名品牌，省內已開設了18 個教學點。自12 年前後成立起，公司線下教培業務的經過在內容、產品、師資等各方面的打磨，近年實現營收規模快速增長；2）進校產品： 　　主要包括雲校園平台以及雲課堂、雲測練、雲閱卷和雲評價四大核心應用，公司當前重點打造的拓維學堂一站式服務開放學習平台已經於2016 年下半年正式上線，註冊用戶120+萬，週末課程付費用戶過萬在線。同時公司也正在嘗試將過往在教育服務業務積累的資源和數據向校外第三方教育機構進行精準導流，未來公司計劃深度拓展3-5 個省份，並將進校產品作爲公司未來的重點培育業務。 　　手遊業務“精品化”路線初見成效，穩定現金流助力公司在線教育業務持續發展。公司2016 年重度卡牌策略類遊戲如啪啪三國、龍戰爭、戰國修羅魂實現營收2.15 億元，保持穩定；毛利率達到71.65%，比去年同期增長16.55%。 　　今年公司將繼續“精品化”路線，增強細分領域的領先型和核心競爭力，使手遊業務給公司發展貢獻長期穩定的現金流。公司計劃與歐美美術工作室CAH合作開發製作衆神之戰新款遊戲；其次結合日本子公司優勢以及國漫逐步成長的市場環境，開闢二次元文化新路徑；目前二次元已有一款產品處於研發階段，將於今年上半年參加CP20，開始前期產品預熱。 　　盈利預測與投資建議：我們預計公司17、18、19 年實現歸屬母公司淨利潤分別爲2.82、3.49、4.28 億元，分別同比增長33%、24%、23%，2017-2019 年EPS 分別爲0.25、0.31、0.39 元/股。基於公司通過自主研發以及併購整合在教育產業的搶先佈局，未來有望實現在幼教及K12 教育業務的快速突破，打造0-18 歲在線教育生態圈，從而打開全新成長空間，同時，公司的手遊領域對公司教育業務形成穩定支撐。我們堅定看好公司發展潛力及投資價值，維持“買入”評級，目標價17 元，對應68X2017PE。 　　風險提示：教育行業競爭加劇的風險；併購公司業績承諾未能兌現的風險。