投資要點: 事件:近日公司公佈2017 年1 季報。第1 季度實現收入約8907 萬元,同比增長34.3%;歸母淨利潤約1730 萬元,同比增長48.7%;EPS 約0.20 元;扣非歸母淨利潤約1285 萬元,同比增長8.7%。公司預計1-6 月歸母淨利潤同比增長0%~50%、至約5825~8737 萬元。 點評: 受益於地產銷售回暖、新產品及品牌渠道投入力度加大,第1 季度公司收入增速表現較好。年初以來裝修類建材需求表現不錯,公司自身在產品推進、品牌推廣、營銷活動上的投入力度加大,目前來看爆款系列的推進、線上線下的促銷宣傳收效不錯,2017 年第1 季度收入同比增約34.3%,延續去年第4 季度的增長勢頭。 第1 季度毛利率穩中有增,品牌渠道投入力度加大、費用率上行明顯。 2017 年第1 季度公司綜合毛利率約45.6%、同比增加1.0 個百分點。 集成吊頂作爲典型的家裝零售建材品類,收入的持續增長需有品牌渠道投入匹配,2017 年第1 季度公司在品牌宣傳、廣告營銷、渠道投入上延續去年第4 季度的擴張勢頭。第1 季度公司期間費用率約29.4%、同比增約5.7個百分點;其中銷售費用率同比增約5.9 個百分點、至16.8%,管理費用率同比增約1.4 個百分點、至約16.6%。 第1 季度公司購買理財產品實現投資收益淨增449 萬元,爲淨利潤增長的一大推動力。 工程渠道與恒大簽訂大單,合作涉及股權、後續執行確定性較高。公司積極推進工程業務的佈局,前期與恒大簽訂採購框架協議,2017-2019 年有望向其累計供貨5 億元。公司第1 季度投資3 億元入夥蘇州工業園區睿燦投資企業,定向參與恒大地產增資,同期恒大預付公司1.5 億元預收款,與恒大的合作涉及股權、後續執行確定性較高。 已完成部分員工持股,探索經銷商持股計劃,激勵效率提升可期。公司前期已完成首期員工持股計劃(員工持股價73.5 元/股);近期已公告籌劃經銷商持股計劃,預計持股數累計不超過總股本5%。 維持“增持”評級。集成吊頂是成長性、現金流雙優的消費類建材,廚衛空間滲透率提升、客臥空間應用延伸將推動行業持續擴容。公司產品設計、品牌及渠道推廣走在行業先列,持續領先可期;同時公司積極推進向精裝房和工裝市場的延伸,已綁定恒大,後續量的快速擴充值得期待。公司前期完成增發(發行價66.2 元/股),資金實力進一步擴充,在手資金充裕,無有息負債。預計公司2017-2019 年EPS 約1.93、2.66、3.69 元,給予2017 年PE 40 倍,目標價77.20 元。 風險提示:新品放量不達預期,毛利率降幅超預期。
友邦吊顶(002718)季报点评:收入增长与品牌渠道投入匹配 与恒大合作涉及股权、执行确定性高
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