事件:公司發佈2016 年報,2017 年一季報,2016 年實現營收58.4億元(+75.22%),歸母淨利潤1.74 億元(+0.87%),其中收入增長主要來源於倉儲業務,倉儲收入爲25 億元,毛利5300 萬元,剔除倉儲業務,公司農藥業務收入31.78 億元,相比2015 年33.33 億元下滑4.7%,毛利爲6.06 億元,同比減少7.05%。2016 年業績同比下滑緣於農藥行業景氣低谷,公司產品價格和銷售均受影響。2017 年一季度公司實現收入32 億元,同比312%,歸母淨利潤1.48 億元,同比增長200%,扣非後淨利潤8900 萬元,同比增長89%。 一季度業績大漲來源於三大因素:1 農藥行業回暖,公司產品全線漲價,菊酯價格上漲30%。公司PS 彈性大,有望帶來顯著業績增量。2、剝離農一網,據公告測算年減虧2-3 千萬元左右,同時剝離農一網帶來稅後收益約4800 萬元。3、倉儲業務開始貢獻利潤。 5000 噸草胺膦預計年中投產,預計帶來較大業績彈性:根據公告測算,公司5000 噸草胺膦預計年中投產,預計六月即可供貨。目前環保壓力下草胺膦價格依然處於相對較高位置,產能投產後有望帶來較大業績彈性。 一季度只是開始,業績轉好趨勢或已確立:目前國內環保依然有進一步趨緊趨勢,海外農藥需求復甦。農藥行業好轉還在進行中,公司產品量價均有望得到保持。我們認爲農藥業務一季度增速轉正只是開始,公司業績轉好趨勢或已確立。 投資建議:2017-19 年EPS 預測至0.30、0.38 和0.39 元,維持買入-A的投資評級。六個月目標價7.46 元。 風險提示:草胺膦景氣度下滑,農藥行業復甦不及預期