公司是河南省唯一的文化上市企业，第一大股东为河南省最大的文化产业集团中原出版传媒投资控股集团，持有公司77%的股份，实际控制人为河南省国资委。公司主营出版、发行、物资销售和印刷业务，自2014 年并入发行业务以来，公司发行业务规模逐步扩大，同时印刷业务规模逐渐缩小，综合毛利率得到改善。公司2016 年度分别实现营业收入、归母净利润78.90 亿元、6.73 亿元，分别同比增长10.52%、-4.28%，EPS 为0.66 元，同比降低4.55%；利润分配预案为每10 股派发现金红利1.80 元（含税）。
公司教材教辅业务区域优势明显，2016 年教辅教材营收47.02 亿元，占总营收比例59.59%。公司是人民教育出版社、人民音乐出版社等主流教材出版社的河南省独家租型代理商；所属八家出版社获得了教辅全科或部分学科出版资质，成功开发出多套全学科、全品类、全版本品牌系列教辅，是区域市场龙头。
在国企改革预期不断改善的趋势下，未来公司打造的数字出版业务和大教育体系有望成为中长期盈利增长点。1）公司在出版、印刷、发行等传统业务上积极推进数字化改革：数字阅读社交平台中阅网整合了公司内部各出版社内容存量及自主建设资源，现已有电子读物近2 万本，注册用户达8000 人，其移动终端APP“16 开”已上线运行；旗下中国教育出版网数字教育产品和在线教育服务进一步优化，12 种产品已进入电教教材采购目录； 2）公司旗下中国教育出版网以数字教育全媒体出版与数字内容全屏服务为主营，着力打造一个技术领先、营销为王、内容至上的数字资源运营平台，基于该平台重点拓展教育出版、教育培训、教育服务、教育策划四个产品线，致力于成为面向全球华语市场的数字传播运营服务商；此外，2016 年公司首家新华书童幼儿园顺利开园，积累了进军实体教育的经验；3）数字出版与教育融合平台（ADP5）大象社1.0 版正式上线运行，“大象考试评价系统”投入使用并形成显著效益，复合数字教辅《高中学习与指导》发行达到1.6 亿册；云书网电商、物流快递业务发展态势良好，上线产品达300 多万种。
公司加速升级实体发行渠道，打造文化综合体。1）公司通过打造文化综合体、复合式书店、社区书店等促进实体书店转型升级。2）物流快递业务方面，公司强力打造“新华快的”品牌，积极介入各地电商产业园、物流产业园的建设和运营，打造第四层级的乡村文化电商服务站；同时以“云书网”电子商务平台为依托，16 年新增了17 个电子商业运营中心和乡村服务站建设项目，建设了9600 家乡村文化服务站，将文化服务终端延伸至乡村，有效解决文化服务“最后一公里”问题。
投资建议：公司出版主业将保持稳健增长，在国企改革预期不断改善的趋势下，未来公司打造的数字出版业务和大教育体系有望成为中长期盈利增长点。预计公司17-19 年净利润分别为7.17/8.02/8.92亿元，EPS 0.70/0.78/0.87 元，对应当前股价PE 16/14/13 倍，给予17 年20 倍PE，目标价14 元，“买入-A”评级。
风险提示：数字化升级、教育业务拓展进度不达预期等。
公司是河南省唯一的文化上市企業，第一大股東為河南省最大的文化產業集團中原出版傳媒投資控股集團，持有公司77%的股份，實際控制人為河南省國資委。公司主營出版、發行、物資銷售和印刷業務，自2014 年併入發行業務以來，公司發行業務規模逐步擴大，同時印刷業務規模逐漸縮小，綜合毛利率得到改善。公司2016 年度分別實現營業收入、歸母淨利潤78.90 億元、6.73 億元，分別同比增長10.52%、-4.28%，EPS 為0.66 元，同比降低4.55%；利潤分配預案為每10 股派發現金紅利1.80 元（含税）。
公司教材教輔業務區域優勢明顯，2016 年教輔教材營收47.02 億元，佔總營收比例59.59%。公司是人民教育出版社、人民音樂出版社等主流教材出版社的河南省獨家租型代理商；所屬八家出版社獲得了教輔全科或部分學科出版資質，成功開發出多套全學科、全品類、全版本品牌系列教輔，是區域市場龍頭。
在國企改革預期不斷改善的趨勢下，未來公司打造的數字出版業務和大教育體系有望成為中長期盈利增長點。1）公司在出版、印刷、發行等傳統業務上積極推進數字化改革：數字閲讀社交平臺中閲網整合了公司內部各出版社內容存量及自主建設資源，現已有電子讀物近2 萬本，註冊用户達8000 人，其移動終端APP“16 開”已上線運行；旗下中國教育出版網數字教育產品和在線教育服務進一步優化，12 種產品已進入電教教材採購目錄； 2）公司旗下中國教育出版網以數字教育全媒體出版與數字內容全屏服務為主營，着力打造一個技術領先、營銷為王、內容至上的數字資源運營平臺，基於該平臺重點拓展教育出版、教育培訓、教育服務、教育策劃四個產品線，致力於成為面向全球華語市場的數字傳播運營服務商；此外，2016 年公司首家新華書童幼兒園順利開園，積累了進軍實體教育的經驗；3）數字出版與教育融合平臺（ADP5）大象社1.0 版正式上線運行，“大象考試評價系統”投入使用並形成顯著效益，複合數字教輔《高中學習與指導》發行達到1.6 億冊；雲書網電商、物流快遞業務發展態勢良好，上線產品達300 多萬種。
公司加速升級實體發行渠道，打造文化綜合體。1）公司通過打造文化綜合體、複合式書店、社區書店等促進實體書店轉型升級。2）物流快遞業務方面，公司強力打造“新華快的”品牌，積極介入各地電商產業園、物流產業園的建設和運營，打造第四層級的鄉村文化電商服務站；同時以“雲書網”電子商務平臺為依託，16 年新增了17 個電子商業運營中心和鄉村服務站建設項目，建設了9600 家鄉村文化服務站，將文化服務終端延伸至鄉村，有效解決文化服務“最後一公里”問題。
投資建議：公司出版主業將保持穩健增長，在國企改革預期不斷改善的趨勢下，未來公司打造的數字出版業務和大教育體系有望成為中長期盈利增長點。預計公司17-19 年淨利潤分別為7.17/8.02/8.92億元，EPS 0.70/0.78/0.87 元，對應當前股價PE 16/14/13 倍，給予17 年20 倍PE，目標價14 元，“買入-A”評級。
風險提示：數字化升級、教育業務拓展進度不達預期等。
