投资要点：
公司2016 年报披露。2016 年，公司实现营业收入4.3 亿元，同比增长33.88%，归属于上市公司股东的净利润5574 万元，同比增长22.68%。分红预案为每10 股派现金0.25 元。
主业稳步增长，毛利率略降，销售费用增长。2016 年，天瑞仪器实现营业收入4.3 亿元，同比增长33.88%。其中，能量色散XRF 收入1.72 亿元，同比增长9.59%；波长色散XRF 收入1078 万元，同比增长6.31%；其他光谱仪收入1285万元，同比减少32.68%；其他产品收入1.2 亿元，同比增长96.44%；环保工程及运营收入1.09 亿元，同比增长54.20%。2016 年，公司综合毛利率49.79%，同比下降5.73 个百分点。其中能量色散XRF 毛利率65.14%，同比上升0.09 个百分点；环保工程及运营毛利率33.07%，同比下降8.82 个百分点。公司销售费用增长21.98%，管理费用增长7.74%，财务费用增加18.38%。销售费用率和管理费用率降低，财务费用率提升。2016 年，公司投资收益为685 万元，同比增长96.5%，主要源于理财产品收益。营业外收支为2255 万元，同比增长14.34%，主要源于政府补助及嵌入式软件增值税退税增多。
看点：未来主要看点在于作为国内X 射线检测仪器龙头，打造分析测试产业链+环保大健康平台。分析仪器技术过硬：公司是国内化学分析行业的领航者，专业从事以光谱仪、色谱仪、质谱仪为主的高端分析仪器及应用软件的研发、生产、销售和相关技术服务。产品主要应用于环境保护与安全、工业生产质量控制、矿产与资源、商品检验、质量检验、人体微量元素的检验等众多领域。公司注重研发，2016 年研发投入占比8.43%，是国内X 射线检测仪器行业龙头。分析测试产业链+环保大健康： 2015 年天瑞仪器收购问鼎环保，后更名为天瑞环境，进入环境综合治理领域。2016 年，公司收购上海贝西生物科技有限公司100%股权、收购江苏国测检测技术有限公司40%股权及对其增资，进入即时检验体外诊断和第三方检测服务领域，同时拥有了大型综合性的化学、环境、公共卫生、消费品等标准检测实验室。
盈利预测与估值。预计公司2017、2018 年实现归属母公司所有的净利润分别为1.02、1.35 亿元，对应EPS 分别为0.22、0.29 元，对比同行业公司估值情况，以及公司产品在大健康、环境治理领域的布局，给予公司2017 年55 倍PE，对应目标价12.1 元，给予买入评级。
风险提示。（1）天瑞环境业绩承诺不达预期。（2）环境监测政策推进缓慢导致公司相关产品需求增速不达预期。（3）核心技术人员不足或流失。（4）行业竞争加剧，毛利率下降。
投資要點：
公司2016 年報披露。2016 年，公司實現營業收入4.3 億元，同比增長33.88%，歸屬於上市公司股東的淨利潤5574 萬元，同比增長22.68%。分紅預案為每10 股派現金0.25 元。
主業穩步增長，毛利率略降，銷售費用增長。2016 年，天瑞儀器實現營業收入4.3 億元，同比增長33.88%。其中，能量色散XRF 收入1.72 億元，同比增長9.59%；波長色散XRF 收入1078 萬元，同比增長6.31%；其他光譜儀收入1285萬元，同比減少32.68%；其他產品收入1.2 億元，同比增長96.44%；環保工程及運營收入1.09 億元，同比增長54.20%。2016 年，公司綜合毛利率49.79%，同比下降5.73 個百分點。其中能量色散XRF 毛利率65.14%，同比上升0.09 個百分點；環保工程及運營毛利率33.07%，同比下降8.82 個百分點。公司銷售費用增長21.98%，管理費用增長7.74%，財務費用增加18.38%。銷售費用率和管理費用率降低，財務費用率提升。2016 年，公司投資收益為685 萬元，同比增長96.5%，主要源於理財產品收益。營業外收支為2255 萬元，同比增長14.34%，主要源於政府補助及嵌入式軟件增值税退税增多。
看點：未來主要看點在於作為國內X 射線檢測儀器龍頭，打造分析測試產業鏈+環保大健康平臺。分析儀器技術過硬：公司是國內化學分析行業的領航者，專業從事以光譜儀、色譜儀、質譜儀為主的高端分析儀器及應用軟件的研發、生產、銷售和相關技術服務。產品主要應用於環境保護與安全、工業生產質量控制、礦產與資源、商品檢驗、質量檢驗、人體微量元素的檢驗等眾多領域。公司注重研發，2016 年研發投入佔比8.43%，是國內X 射線檢測儀器行業龍頭。分析測試產業鏈+環保大健康： 2015 年天瑞儀器收購問鼎環保，後更名為天瑞環境，進入環境綜合治理領域。2016 年，公司收購上海貝西生物科技有限公司100%股權、收購江蘇國測檢測技術有限公司40%股權及對其增資，進入即時檢驗體外診斷和第三方檢測服務領域，同時擁有了大型綜合性的化學、環境、公共衞生、消費品等標準檢測實驗室。
盈利預測與估值。預計公司2017、2018 年實現歸屬母公司所有的淨利潤分別為1.02、1.35 億元，對應EPS 分別為0.22、0.29 元，對比同行業公司估值情況，以及公司產品在大健康、環境治理領域的佈局，給予公司2017 年55 倍PE，對應目標價12.1 元，給予買入評級。
風險提示。（1）天瑞環境業績承諾不達預期。（2）環境監測政策推進緩慢導致公司相關產品需求增速不達預期。（3）核心技術人員不足或流失。（4）行業競爭加劇，毛利率下降。
