新华都发布2017 年一季报

　　新华都发布2017 年一季报，2017Q1 公司实现收入18.27 亿元，同比下滑3.48%；归属于上市公司股东的净利润为3933 万元，同比下滑16.35%；扣非后净利润为3635 万元，同比下滑13.56%；经营活动现金流量净额为9145 万元，去年同期为-6682 万元。

　　收入承压导致净利润同比下滑16.35%

　　2017Q1 公司综合毛利率为22.39%，同比下滑0.24 个百分点；从费用率角度看，公司2017Q1 销售费用率15.12%，同比增加0.32 个百分点；管理费用率为3.54%，同比增加0.68 个百分点；财务费用率为0.22%，同比减少0.19 个百分点。从绝对值角度看，公司2017Q1 季度期间费用仅增加269 万元，利润的减少主要是收入的减少所致。

　　业态推层出新，符合消费升级大趋势

　　面对居民生活节奏的加快及消费习惯的改变，公司在业态方面不断推层出新，2015 年12 月公司推出全新社区生活超市品牌——“邻聚”，邻聚以经营生鲜商品、即食商品为特色，更注重商品品质，是集休闲、购物、简餐、服务为一体的社区平台。目前公司正积极准备推出全新模式的“餐饮+超市”

　　业态——海物会，海物会以餐饮为主、售卖食材为辅，经营体量5000 平米，超过150 种海鲜直供。海物会定位为新华都创新小业态餐饮的孵化器，可以根据消费者需求，组合、调配出可以独立开店的新业态，符合消费升级大趋势。

　　电商代运营业绩表现良好，发展前景广阔

　　2016 年公司代运营业务共实现收入3.43 亿元，净利润6545 万元，净利润同比增长25%，业绩表现良好。公司代运营业务目前主要聚焦于白酒等快消品类，业务范围包括代运营服务及互联网销售（包括定制化与非定制化产品）。白酒销售渠道线上占比极低，市场前景广阔，公司作为代运营行业佼佼者，将分享酒类网购规模快速提升红利。借助新华都与众多品牌商多年合作基础及实力雄厚的大股东的支持，随着公司代运营成功案例的不断增加，代运营业务跨品类复制想象空间大。

　　维持“增持”评级

　　预计2017-2019 年归母净利润分别为1.22 亿元/1.58 亿元/1.96 亿元，同比分别增长123.88%/29.91%/23.87%；对应EPS 分别为0.18 元/0.23 元/0.29 元，继续维持公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行，食品饮料安全事件，品牌方取消代运营权，“泉州和昌贸易中心”项目未计提损失款项无法追回。