事件：4月26日，西部证券公布2016年报及2017Q1季报。2016年实现营业收入34.1亿元，同比-40%；归母净利润11.2亿元，同比-43%；稀释每股收益0.40元/股，同比-44%。股利分配方面，每10股发放现金红利1.1元，合计现金股利3.85亿元。2017年一季度实现营收6.63亿，同比-28%；规母净利润1.82亿，同比-34%；稀释EPS为0.07，同比-30%。
点评：
2016 年公司业绩好于行业平均水平，今年一季度业绩下滑受经纪、自营、投行业务等综合因素影响。2016 年公司证券经纪业务收入占营收比重为33%，投行占比为12%，信用业务占比21%，自营业务占比22%，固收业务占9%，资管业务占比4%，对应的同比增长率分别为：
-62%、-24%，-3%，-33%，164%，88%。一季度业绩同比下滑主要是因为经纪、自营、投行收入均大幅下滑，同比分别为：-30%、-46%、-41%。
经纪业务：向“大零售业务”的全面转型。公司扎实推进网点布局工作，西部证券营业部总计86 家（2016 年获批19 家，正式开业4 家，还有15 家待开业，全部开业后营业部总家数达到101 家），其中陕西省49 家。积极搭建互联网金融和财富管理体系，推进经纪业务分支机构利润导向管理。股票基金累计交易量占全国市场份额为0.487%，较上年末的0.537%下降0.05 个百分点。未来，公司经纪业务将以打造业务资源蓄水池、加强业务协同为主要目标，以收入模式多元化为着力点，最终实现向“大零售业务”的全面转型。
配股融资48.52亿，净资产扩张了39%。2017年3月16日，公司配股获得监管批复，目前已经完成配股工作，融资48.52亿。去年底公司净资产为125亿，经过本轮配股，净资产提升了39%。本次配股方案是去年4月推出的，审核通过日期为去年11月底。公司将积极探索新型融资工具，进一步夯实资本实力，扩大资产规模，保证各业务的稳定开展。
投资建议：公司股价已经大幅回落至股灾底，但随着行业修复，超跌可能导致价值已经被低估。给予增持评级，六个月目标价：15 元/股。
风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。
事件：4月26日，西部證券公佈2016年報及2017Q1季報。2016年實現營業收入34.1億元，同比-40%；歸母淨利潤11.2億元，同比-43%；稀釋每股收益0.40元/股，同比-44%。股利分配方面，每10股發放現金紅利1.1元，合計現金股利3.85億元。2017年一季度實現營收6.63億，同比-28%；規母淨利潤1.82億，同比-34%；稀釋EPS為0.07，同比-30%。
點評：
2016 年公司業績好於行業平均水平，今年一季度業績下滑受經紀、自營、投行業務等綜合因素影響。2016 年公司證券經紀業務收入佔營收比重為33%，投行佔比為12%，信用業務佔比21%，自營業務佔比22%，固收業務佔9%，資管業務佔比4%，對應的同比增長率分別為：
-62%、-24%，-3%，-33%，164%，88%。一季度業績同比下滑主要是因為經紀、自營、投行收入均大幅下滑，同比分別為：-30%、-46%、-41%。
經紀業務：向“大零售業務”的全面轉型。公司紮實推進網點佈局工作，西部證券營業部總計86 家（2016 年獲批19 家，正式開業4 家，還有15 家待開業，全部開業後營業部總家數達到101 家），其中陝西省49 家。積極搭建互聯網金融和財富管理體系，推進經紀業務分支機構利潤導向管理。股票基金累計交易量佔全國市場份額為0.487%，較上年末的0.537%下降0.05 個百分點。未來，公司經紀業務將以打造業務資源蓄水池、加強業務協同為主要目標，以收入模式多元化為着力點，最終實現向“大零售業務”的全面轉型。
配股融資48.52億，淨資產擴張了39%。2017年3月16日，公司配股獲得監管批覆，目前已經完成配股工作，融資48.52億。去年底公司淨資產為125億，經過本輪配股，淨資產提升了39%。本次配股方案是去年4月推出的，審核通過日期為去年11月底。公司將積極探索新型融資工具，進一步夯實資本實力，擴大資產規模，保證各業務的穩定開展。
投資建議：公司股價已經大幅回落至股災底，但隨着行業修復，超跌可能導致價值已經被低估。給予增持評級，六個月目標價：15 元/股。
風險提示：監管趨嚴，政策性風險；業績受股市波動影響的風險。
