投資要點 　　事件：公司 2017 年一季度收入9630 萬元，同比增長32%，歸屬淨利潤-65 萬元，同比下滑110%。 　　對此我們點評如下： 　　一季度收入高增長，費用拖累淨利潤。公司2017 年一季度收入9630 萬元，同比增長32%，歸屬淨利潤-65 萬元，同比下滑110%。收入增長主要是去年12月，四通環境65%股權完成交割。公司2017 年一季度管理費用2113 萬元，同比增長58%，財務費用309 萬元，同比增長1080%。從全年來看，伴隨收入逐步增長，費用對淨利潤的負面增長將逐步削弱，看好水務訂單、四通環境併購完成後的公司業績釋放。 　　增發收購四通環境65%股權完成，水處理全產業鏈佈局。1）市政污水處理專家四通環境：四通環境投運項目日污水處理量共計5 萬噸；此外，待投運項目合計日處理量爲15.34 萬噸。2016 年12 月1 日，四通環境65%股權完成交割。2）業績情況：2016 到2018 年盈利承諾1700/2500/2800 萬元。四通環境2016年扣非淨利潤1447 萬元，達到當年業績承諾的85%。根據《利潤補償協議》相關約定，如在利潤承諾期內任意一個會計年度的實際淨利潤低於當年承諾淨利潤，但利潤承諾期內實現的累積實際淨利潤總和不低於7000 萬元的，視爲業績承諾人完成其利潤承諾。因此，2016 年不涉及業績補償情形。沒有完成業績承諾主要原因是應收賬款回款延遲，導致資產減值損失增加較多；貸款利率較高。預計2017 年起，公司將加強應收賬款管理工作、降低四通環境貸款成本，提升公司盈利水平。 　　簽訂60 億水務框架協議，成長動力充足。1）桂合作特別試驗區40 億投資框架協議：具體項目包括工業污水處理廠項目（一期處理能力1 萬噸/日，二期處理能力2 萬噸/日，三期建設中水回收）、自來水廠項目（一期供水能力不低於5 千噸/日；二期日供水能力不低於3~10 萬噸/日）；污水管網項目；自來水管網項目。其中，污水管網項目採用PPP 模式合作，其他項目採用BOT 模式合作。2）郴州市臨武縣20 億戰略合作協議：公司和臨武縣政府擬在以下領域建立全面、深入的戰略合作伙伴關係：城市水系統、環境監測、黑臭水體治理、流域整治、海綿城市建設及其他基礎設施領域開展合作。預計整體投資建設合作金額將達到20 億元。 　　推出2017 年股權激勵，行權條件要求三年內業績翻倍。本激勵計劃擬授予的限制性股票數量爲525.50 萬股，佔公司股本總數的2.83%。本激勵計劃首次授予的激勵對象總人數爲164 人，授予價格爲13.99 元/股。本計劃首次授予的限制性股票自授予日起滿12 個月後，激勵對象可在未來36 個月按照40%、30%、30%的比例分三期解除限售。業績考覈目標爲，相比於2016 年，2017~2019 年淨利潤增長率不低於30%/70%/110%，即達到0.90/1.18/1.46 億元。 　　2:1 槓桿員工持股計劃完成購買，成交均價31.91 元/股。諾安金獅95 號資產管理計劃全部用於投資環能科技股票，募集金額累計上限10,000 萬元，按照2:1 的比例設立優先級份額和進取級份額。公司員工持股計劃累計籌集資金上限3,333 萬元，將分三批在三年內實施，用於認購進取級份額。2016 年9 月，首批員工持股計劃完成買入，成交金額2917 萬元，成交均價31.91 元/股，鎖定期12 個月。鑑於公司已啓動實施限制性股票激勵計劃，綜合考慮資本市場環境、公司實際情況及監管要求等多方面因素，公司終止第2 期、第3 期員工持股計劃。 　　投資建議：維持增持評級。預計17 至18 年淨利潤達到1.2/1.6 億元；目前公司總市值46 億元。公司是磁分離水處理先驅；核心技術高效低耗，應用面廣。公司通過併購江蘇華大、四通環境，進入污泥處置、市政污水領域，水處理全產業鏈佈局。簽訂60 億水務框架協議，成長動力充足。增發收購價30.25 元/股、配套募資價32.03 元/股、員工持股價31.91 元/股，提供較強安全邊際。基於此，推薦投資者關注！ 　　風險提示：工業污水處理業務低於預期