投资要点：
事件：2017 年4 月25 日晚公司发布2017 年一季报。2017 年第一季度公司实现营业收入2.92 亿元（YOY7.78%），归属母公司净利润3678 万元（YOY370.96%）。
军民融合业务并表，业绩同比大幅提升。2017 年第一季度因军民融合业务纳入合并报表范围，公司业绩同比增长明显。其中营业收入同比增长2106 万（YOY7.78%），因毛利率同比大幅提高13.19 个百分点，毛利同比增长4049万（YOY157.67%）。受新增金海运管理费用影响，公司管理费用同比增加550 万（YOY45.37%）；受应收账款余额同比增加所致，资产减值损失同比增加145 万（YOY62.33%）；受政府补贴项目减少影响，营业外利润同比减少176 万（ YOY40.55%）， 最终公司归母净利润同比增加2897 万（YOY370.96%）。
船舶海工传统业务，向高端产品升级转型，体外EPC 平台未来有望纳入主体。
公司深耕船舶与海洋工程领域多年，实力雄厚，具备虚拟数字化设计能力，同时构建较为完整的协同设计信息平台。当前全球船舶海工行业不景气，公司依托船舶设计及船舶工程总承包能力，积极向绿色节能船型、高端特种船型等高附加值产品升级转型，创造新的业务增长空间。此外公司EPC 业务平台和生产基地大津重工仍处体外，未来有望在条件合适时纳入公司主体。
构建天然气全产业链，持续布局军民融合，外延发展良好。清洁能源方面，公司依托沃金天然气经营许可资质、气源保障和LNG 动力船舶系统关键技术，开展水上天然气加注业务，努力构建船舶天然气应用全产业链，并与中海油设立合资公司，保障业务持续健康发展。防务装备方面，公司收购金海运后，打造国内首个示范意义军民融合产业园，形成设计、制造、服务覆盖全军防务需求的装备规模化产业。
民营军辅船龙头望横空出世，看好实现0 到1 突破。随着我国深蓝海军建设发展，我们预计未来30 年海军主战舰船的市场规模近万亿，军辅船相应市场空间同样可观。当前公司依托船舶设计制造强大实力及金海运军品制造资质优势，探索并适时进入军辅船市场，以获得持续、高附加值的订单，看好军辅船业务实现从0 到1 突破。
合作中船重工集团，有望分享混改红利。公司13 年合作北船704 所参股设立上海衡拓船舶；15 年与北船702 所合资设立中船重工（上海）节能；17年战略合作集团重要成员武汉船机。此外公司实际控制人刘楠先生南船背景出身。随着南北船混改深化进行分享改革红利。
盈利预测与投资建议。预计2017-19 年EPS 分别为0.56、0.73、0.92 元，结合可比公司2017 年平均PE 以及军工业务估值溢价，给予公司2017 年60 倍PE，对应目标价33.60 元，“买入”评级。
风险提示。（1）军辅船进展不确定性；（2）天然气业务市场变化；（3）高附加值船舶拓展不顺。
投資要點：
事件：2017 年4 月25 日晚公司發佈2017 年一季報。2017 年第一季度公司實現營業收入2.92 億元（YOY7.78%），歸屬母公司淨利潤3678 萬元（YOY370.96%）。
軍民融合業務並表，業績同比大幅提升。2017 年第一季度因軍民融合業務納入合併報表範圍，公司業績同比增長明顯。其中營業收入同比增長2106 萬（YOY7.78%），因毛利率同比大幅提高13.19 個百分點，毛利同比增長4049萬（YOY157.67%）。受新增金海運管理費用影響，公司管理費用同比增加550 萬（YOY45.37%）；受應收賬款餘額同比增加所致，資產減值損失同比增加145 萬（YOY62.33%）；受政府補貼項目減少影響，營業外利潤同比減少176 萬（ YOY40.55%）， 最終公司歸母淨利潤同比增加2897 萬（YOY370.96%）。
船舶海工傳統業務，向高端產品升級轉型，體外EPC 平臺未來有望納入主體。
公司深耕船舶與海洋工程領域多年，實力雄厚，具備虛擬數字化設計能力，同時構建較爲完整的協同設計信息平臺。當前全球船舶海工行業不景氣，公司依託船舶設計及船舶工程總承包能力，積極向綠色節能船型、高端特種船型等高附加值產品升級轉型，創造新的業務增長空間。此外公司EPC 業務平臺和生產基地大津重工仍處體外，未來有望在條件合適時納入公司主體。
構建天然氣全產業鏈，持續佈局軍民融合，外延發展良好。清潔能源方面，公司依託沃金天然氣經營許可資質、氣源保障和LNG 動力船舶系統關鍵技術，開展水上天然氣加註業務，努力構建船舶天然氣應用全產業鏈，並與中海油設立合資公司，保障業務持續健康發展。防務裝備方面，公司收購金海運後，打造國內首個示範意義軍民融合產業園，形成設計、製造、服務覆蓋全軍防務需求的裝備規模化產業。
民營軍輔船龍頭望橫空出世，看好實現0 到1 突破。隨着我國深藍海軍建設發展，我們預計未來30 年海軍主戰艦船的市場規模近萬億，軍輔船相應市場空間同樣可觀。當前公司依託船舶設計製造強大實力及金海運軍品製造資質優勢，探索並適時進入軍輔船市場，以獲得持續、高附加值的訂單，看好軍輔船業務實現從0 到1 突破。
合作中船重工集團，有望分享混改紅利。公司13 年合作北船704 所參股設立上海衡拓船舶；15 年與北船702 所合資設立中船重工（上海）節能；17年戰略合作集團重要成員武漢船機。此外公司實際控制人劉楠先生南船背景出身。隨着南北船混改深化進行分享改革紅利。
盈利預測與投資建議。預計2017-19 年EPS 分別爲0.56、0.73、0.92 元，結合可比公司2017 年平均PE 以及軍工業務估值溢價，給予公司2017 年60 倍PE，對應目標價33.60 元，“買入”評級。
風險提示。（1）軍輔船進展不確定性；（2）天然氣業務市場變化；（3）高附加值船舶拓展不順。
