投资要点
事件：公司发布2016年年报，2016年实现收入8.6亿元，同比+86.3%；归母净利润1.3 亿元，同比+125.8%；扣非后归母净利润1.2 亿元，同比+125.0%；经营性现金流量净额-3804.8 万元，同比-137.7%。同时公司公告拟出资1.1 亿元设立2 家CRO 平台公司。
财务费用拖累母公司业绩，CRO 业绩持续快速增长。公司2016 年实现收入8.6亿元，同比+86.3%，主要系2015 年底收购的全资子公司新生源全年并表所致。
分业务看：1）制剂业务：收入3.8 亿元，同比-1.8%，其中抗生素和非抗生素制剂业务收入均为1.9 亿元，同比增速分别为+0.2%和-3.7%。随着招标推进，制剂有望恢复；2）CRO 业务：收入4.6 亿元，其中临床前3.8 亿元，临床0.8亿元。从子公司看，CRO 业务贡献净利润1.1 亿元，非CRO 业务合计利润贡献0.15 亿元左右，主要系收购新生源带来财务费用增加达2033 万元。我们认为随定增资金到位，2017 年财务费用将大幅减少，同时在一致性评价和新药研发提速的推动下，CRO 将延续高速增长态势，大概率超额完成业绩承诺。
新设两大CRO 平台公司，对接温州和广东产业园区转化项目。结合上海新生源正在实施的“重大疾病防治科技行动计划”，公司拟出资设立两大CRO 平台公司承接温州和广东医疗资源转化项目：1）乐清新生源健康医疗公共服务平台：
对接温州市乐清医岛小镇，资源为温州大学、温州医科大学及各附属医院、省内外医疗医药研究与服务机构等优质项目及人才团队。2）广东南海新生源新药孵化公共服务平台：对接广东省医学科学院（南海）转化医学中心，资源为以广东省人民医院（广东省医学科学院）为核心的广东省卫计委下属的20 多家三级医院以及广东省生物医药产业基地内的100 多家医药、医疗器械企业。
CRO 已成公司战略主业，为新药品政策明确受益标的。CRO 行业处于医药研发产业链核心位置，为新药研发不可或缺。受益于一致性评价和新药审批速度加快，国内CRO 行业有望快速扩容。公司2015 年底全资控股的上海新生源已成为创新药CRO 服务领域的行业领先者之一。考虑到上海新高峰已通过GRDP管理体系，筹划、参与并组建GLP、GCP 和GMP 产业联盟，并积极筹建一致性评价技术平台和医疗科研服务与精准医疗技术服务平台，我们认为，公司为新药品政策如仿制药一致性评价和上市许可人制度的明确受益标的。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.78 元、0.97 元、1.19元，未来三年归母净利润将保持36.5%的复合增长率，对应当前股价PE 分别为39 倍、31 倍和25 倍。考虑到CRO 业务前景广阔，且公司存外延发展预期，我们认为公司业绩和估值有望同步提升，维持“买入”评级。
风险提示：CRO 业务拓展或不及预期，制剂或存降价风险，外延或低于预期。
投資要點
事件：公司發佈2016年年報，2016年實現收入8.6億元，同比+86.3%；歸母淨利潤1.3 億元，同比+125.8%；扣非後歸母淨利潤1.2 億元，同比+125.0%；經營性現金流量淨額-3804.8 萬元，同比-137.7%。同時公司公告擬出資1.1 億元設立2 家CRO 平臺公司。
財務費用拖累母公司業績，CRO 業績持續快速增長。公司2016 年實現收入8.6億元，同比+86.3%，主要系2015 年底收購的全資子公司新生源全年並表所致。
分業務看：1）製劑業務：收入3.8 億元，同比-1.8%，其中抗生素和非抗生素製劑業務收入均為1.9 億元，同比增速分別為+0.2%和-3.7%。隨着招標推進，製劑有望恢復；2）CRO 業務：收入4.6 億元，其中臨牀前3.8 億元，臨牀0.8億元。從子公司看，CRO 業務貢獻淨利潤1.1 億元，非CRO 業務合計利潤貢獻0.15 億元左右，主要系收購新生源帶來財務費用增加達2033 萬元。我們認為隨定增資金到位，2017 年財務費用將大幅減少，同時在一致性評價和新藥研發提速的推動下，CRO 將延續高速增長態勢，大概率超額完成業績承諾。
新設兩大CRO 平臺公司，對接温州和廣東產業園區轉化項目。結合上海新生源正在實施的“重大疾病防治科技行動計劃”，公司擬出資設立兩大CRO 平臺公司承接温州和廣東醫療資源轉化項目：1）樂清新生源健康醫療公共服務平臺：
對接温州市樂清醫島小鎮，資源為温州大學、温州醫科大學及各附屬醫院、省內外醫療醫藥研究與服務機構等優質項目及人才團隊。2）廣東南海新生源新藥孵化公共服務平臺：對接廣東省醫學科學院（南海）轉化醫學中心，資源為以廣東省人民醫院（廣東省醫學科學院）為核心的廣東省衞計委下屬的20 多家三級醫院以及廣東省生物醫藥產業基地內的100 多家醫藥、醫療器械企業。
CRO 已成公司戰略主業，為新藥品政策明確受益標的。CRO 行業處於醫藥研發產業鏈核心位置，為新藥研發不可或缺。受益於一致性評價和新藥審批速度加快，國內CRO 行業有望快速擴容。公司2015 年底全資控股的上海新生源已成為創新藥CRO 服務領域的行業領先者之一。考慮到上海新高峯已通過GRDP管理體系，籌劃、參與並組建GLP、GCP 和GMP 產業聯盟，並積極籌建一致性評價技術平臺和醫療科研服務與精準醫療技術服務平臺，我們認為，公司為新藥品政策如仿製藥一致性評價和上市許可人制度的明確受益標的。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.78 元、0.97 元、1.19元，未來三年歸母淨利潤將保持36.5%的複合增長率，對應當前股價PE 分別為39 倍、31 倍和25 倍。考慮到CRO 業務前景廣闊，且公司存外延發展預期，我們認為公司業績和估值有望同步提升，維持“買入”評級。
風險提示：CRO 業務拓展或不及預期，製劑或存降價風險，外延或低於預期。
