2016 年实现归母净利润3.78 亿，同增41.8%， 基本符合预期
公司发布2016 年报，实现营收25.7 亿元，同增36.61%；利润总额为3.9亿元，同增41.33%；归母净利润3.78 亿元，同增41.80%。基本符合预期。同时拟每10 股派1 元（含税）；公司同时发布17 年1 季报，实现营收3.8 亿元，同减25%；实现归母净利润0.64 亿元，同增60.08%。1 季度营收减少主要是因为16 年《旋风孝子》在1 季度播出，今年档期更换到3 季度。净利润增加主要是因为项目发行良好及加大催收应收账款力度。
主营和净利润增速有所放缓，综合毛利率略有回升
16 年公司主营和净利润增速有所放缓，原因在于14 年公司并购蓝色火焰，由此带来14 年和15 年业绩高增长。具体看，公司业务包括综艺、影视、营销和体育，其中，由于影视和综艺是项目制，不同项目投资回报比存在一定的波动，但总体上基本保持稳定。受益于公司影视业务向年轻化转型，项目导向更为网络化、时尚化，推动影视业务毛利率上升，公司16 年综合毛利率略有回升。
影视年轻化转型效果明显，项目储备较丰厚
公司从15 年开始调整影视剧产品调性，更考虑新媒体环境下年轻受众的需求。产品路线的转变效果明显，16 年影视业务毛利率较15 年提升明显。16 年影视收入主要来源于《职场是个技术活》、《爱情万万岁》等项目的首轮发行以及过往剧目的二轮发行，从项目储备来看，预计将在17 年贡献收入的项目包括《深夜食堂》、《丽姬传》、《城里的月光》等，其中《深夜食堂》、《丽姬传》卖相较佳，预计将推动影视业务在17 年持续增长。
综艺节目开始放量，为17 年业绩注入强劲动力
公司16 年综艺收入主要来源于《旋风孝子》、《跨界歌王》、《我的新衣》等，均获得较好的口碑，为IP 进一步开发提供了基础。目前《跨界歌王2》已于北京卫视播出，《旋风孝子2》正在筹备，预计将于3 季度播出。同时，17 年预计播出的新综艺节目还包括《来吧兄弟》、《铿锵玫瑰》、《大梦想家》、《小镇故事多》及一档未命名音乐类节目。经过过去几年的积累，公司的综艺节目产能在今年释放，将为板块业绩注入强劲动力。
各业务齐头并进，正筹划收购资产，维持增持评级
公司的年轻化转型初见成效，将对影视业务毛利率做出持续贡献。综艺产能释放，业绩高增长得到保障。内容的发展将带来营销业务的增长，同时公司新业务体育也保持良好发展势头。公司近日发布公告，筹划收购资产，若进展顺利将为公司发展注入新活力。不考虑并购事项，预计2017 年-2018年EPS 为0.63 元、0.77 元，对应PE32X、26X。自上次评级之后，受大盘回调及监管趋严影响，传媒估值中枢有所下滑，考虑同行业估值及收购资产的预期，我们认为2017 年PE 给予35X-40X 区间较为合理，相应下调整目标价至21.9 元-25.03 元，维持增持评级。
风险提示：资产并购进展不及预期。
2016 年實現歸母淨利潤3.78 億，同增41.8%， 基本符合預期
公司發佈2016 年報，實現營收25.7 億元，同增36.61%；利潤總額為3.9億元，同增41.33%；歸母淨利潤3.78 億元，同增41.80%。基本符合預期。同時擬每10 股派1 元（含税）；公司同時發佈17 年1 季報，實現營收3.8 億元，同減25%；實現歸母淨利潤0.64 億元，同增60.08%。1 季度營收減少主要是因為16 年《旋風孝子》在1 季度播出，今年檔期更換到3 季度。淨利潤增加主要是因為項目發行良好及加大催收應收賬款力度。
主營和淨利潤增速有所放緩，綜合毛利率略有回升
16 年公司主營和淨利潤增速有所放緩，原因在於14 年公司併購藍色火焰，由此帶來14 年和15 年業績高增長。具體看，公司業務包括綜藝、影視、營銷和體育，其中，由於影視和綜藝是項目制，不同項目投資回報比存在一定的波動，但總體上基本保持穩定。受益於公司影視業務向年輕化轉型，項目導向更為網絡化、時尚化，推動影視業務毛利率上升，公司16 年綜合毛利率略有回升。
影視年輕化轉型效果明顯，項目儲備較豐厚
公司從15 年開始調整影視劇產品調性，更考慮新媒體環境下年輕受眾的需求。產品路線的轉變效果明顯，16 年影視業務毛利率較15 年提升明顯。16 年影視收入主要來源於《職場是個技術活》、《愛情萬萬歲》等項目的首輪發行以及過往劇目的二輪發行，從項目儲備來看，預計將在17 年貢獻收入的項目包括《深夜食堂》、《麗姬傳》、《城裏的月光》等，其中《深夜食堂》、《麗姬傳》賣相較佳，預計將推動影視業務在17 年持續增長。
綜藝節目開始放量，為17 年業績注入強勁動力
公司16 年綜藝收入主要來源於《旋風孝子》、《跨界歌王》、《我的新衣》等，均獲得較好的口碑，為IP 進一步開發提供了基礎。目前《跨界歌王2》已於北京衞視播出，《旋風孝子2》正在籌備，預計將於3 季度播出。同時，17 年預計播出的新綜藝節目還包括《來吧兄弟》、《鏗鏘玫瑰》、《大夢想家》、《小鎮故事多》及一檔未命名音樂類節目。經過過去幾年的積累，公司的綜藝節目產能在今年釋放，將為板塊業績注入強勁動力。
各業務齊頭並進，正籌劃收購資產，維持增持評級
公司的年輕化轉型初見成效，將對影視業務毛利率做出持續貢獻。綜藝產能釋放，業績高增長得到保障。內容的發展將帶來營銷業務的增長，同時公司新業務體育也保持良好發展勢頭。公司近日發佈公告，籌劃收購資產，若進展順利將為公司發展注入新活力。不考慮併購事項，預計2017 年-2018年EPS 為0.63 元、0.77 元，對應PE32X、26X。自上次評級之後，受大盤迴調及監管趨嚴影響，傳媒估值中樞有所下滑，考慮同行業估值及收購資產的預期，我們認為2017 年PE 給予35X-40X 區間較為合理，相應下調整目標價至21.9 元-25.03 元，維持增持評級。
風險提示：資產併購進展不及預期。
