报告要点
事件描述
公司发布2017 年第一季度报告，实现营业收入3.73 亿元，同比增长4.46%，归属于上市公司股东的净利润为2,098.81 万元，同比增长213.65%，EPS为0.068 元，低于市场预期。
事件评论
价格上涨带动业绩增长，销量低于预期致盈利环比下降。2017 年一季度，粘胶短纤产品均价为17,006 元/吨，与去年一季度相比，上涨33.47%。产品价格的大幅上涨是公司业绩提升的主要原因。3 月粘胶短纤价格回调，从高点17,400 元/吨下跌至目前的15,800 元/吨。在买涨不买跌的情绪作用下，市场整体成交清淡，公司销量不及预期。公司一季度营收仅同比增长4.46%，业绩相比去年四季度的3,392 万元也环比下滑38%。销量不佳还导致期末公司存货增至2.46 亿元，相比年初上升86.06%。同时，受汇兑损益影响，公司当季财务费用为276.3 万元，相比去年四季度的-591.3 万元，大幅上升。
此外，去年公司效益较好，一季度发放年终奖金也在一定程度上影响了业绩。
公司毛利率提升，期间费用率表现良好。受益于产品价格上涨，公司2017年一季度毛利率提升至6.70%，较2016 年一季度上涨4.18 个百分点，较去年四季度上涨1.38 个百分点。期间费用率方面，公司销售费用率为1.07%，同比下降0.23 个百分点，财务费用率为0.80%，同比下降0.52 个百分点，管理费用率为0.77%，同比下降1.47 个百分点。管理费用下降较多是由于科目调整，原先计入管理费用的房产税、土地使用税及印花税等改计入税金及附加科目。管理费用率和营业税金及附加合计占比为8.57%，同比下降，0.95 个百分点。
传统旺季到来，产品价格有望再次上涨。春节后粘胶短纤价格先涨后跌，前者是由于下游纱厂复工补库存，后者是源于需求弱于预期，个别企业低价抛售所致。目前产品价格在16000 元/吨附近。年内行业新增产能有限，4 月环保部启动新一轮环保督查，供给端有望进一步收缩；而5 月份是行业传统旺季，需求将进一步提振；行业库存处于较低水平，目前社会库存维持在3 天左右。因此，预计未来粘胶短纤产品价格有望再次上涨，利好公司业绩。
预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.66 元、0.90 元和0.98 元，继续维持“买入”评级。
风险提示：
1. 需求低迷风险；
2. 市场开发风险。
報告要點
事件描述
公司發佈2017 年第一季度報告，實現營業收入3.73 億元，同比增長4.46%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為2,098.81 萬元，同比增長213.65%，EPS為0.068 元，低於市場預期。
事件評論
價格上漲帶動業績增長，銷量低於預期致盈利環比下降。2017 年一季度，粘膠短纖產品均價為17,006 元/噸，與去年一季度相比，上漲33.47%。產品價格的大幅上漲是公司業績提升的主要原因。3 月粘膠短纖價格回調，從高點17,400 元/噸下跌至目前的15,800 元/噸。在買漲不買跌的情緒作用下，市場整體成交清淡，公司銷量不及預期。公司一季度營收僅同比增長4.46%，業績相比去年四季度的3,392 萬元也環比下滑38%。銷量不佳還導致期末公司存貨增至2.46 億元，相比年初上升86.06%。同時，受匯兑損益影響，公司當季財務費用為276.3 萬元，相比去年四季度的-591.3 萬元，大幅上升。
此外，去年公司效益較好，一季度發放年終獎金也在一定程度上影響了業績。
公司毛利率提升，期間費用率表現良好。受益於產品價格上漲，公司2017年一季度毛利率提升至6.70%，較2016 年一季度上漲4.18 個百分點，較去年四季度上漲1.38 個百分點。期間費用率方面，公司銷售費用率為1.07%，同比下降0.23 個百分點，財務費用率為0.80%，同比下降0.52 個百分點，管理費用率為0.77%，同比下降1.47 個百分點。管理費用下降較多是由於科目調整，原先計入管理費用的房產税、土地使用税及印花税等改計入税金及附加科目。管理費用率和營業税金及附加合計佔比為8.57%，同比下降，0.95 個百分點。
傳統旺季到來，產品價格有望再次上漲。春節後粘膠短纖價格先漲後跌，前者是由於下游紗廠復工補庫存，後者是源於需求弱於預期，個別企業低價拋售所致。目前產品價格在16000 元/噸附近。年內行業新增產能有限，4 月環保部啟動新一輪環保督查，供給端有望進一步收縮；而5 月份是行業傳統旺季，需求將進一步提振；行業庫存處於較低水平，目前社會庫存維持在3 天左右。因此，預計未來粘膠短纖產品價格有望再次上漲，利好公司業績。
預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.66 元、0.90 元和0.98 元，繼續維持“買入”評級。
風險提示：
1. 需求低迷風險；
2. 市場開發風險。
