本報告導讀： 　　需求不振及競爭加劇導致公司主業承壓，優質物業資產和充足現金提供安全邊際。海淀區國資主導下公司參與成立教育投資公司，國企改革有望推進區內教育資產整合。 　　投資要點： 　　投資建議：主業短期承壓，優質物業資產和充足現金提供安全邊際，國企改革有望推進教育資產整合，改善盈利情況。2016 Q4 以來，中高端消費復甦趨勢明顯，全國50 家重點大型零售企業零售額已經連續6 個月正增長，1 季度同比增速2.0%，同比+7.2 pct，主業有望加速築底，考慮到清河店將於 2017 年初終止經營，我們小幅下調2017-2018 年EPS 預測至0.23（-0.01）和0.24 元（-0.03），給予2019 年EPS 0.28 元，維持目標價13.5 元，維持增持評級。 　　業績短期承壓，優質資產提供充足安全邊際。公司2016 年實現營收/歸母淨利53.80/1.12 億元，同比-6.62%/-32.51%，EPS：0.21 元，基本符合預期。利潤下滑的主要原因是收入和毛利率下降，同時利息支出增加致財務費用同比+429%。2016 年公司毛利率下降0.89pct，投資收益增加82.73%，銷售/財務費用率分別增加0.30/0.25pct，最終淨利率下滑0.81pct。賬面現金15 億元+19 萬方北京核心商圈自有物業+7 億可供出售金融資產，重估價值超過120 億元。 　　公司作爲海淀國資旗下上市公司，有望受益區內優質教育資源整合，實現盈利情況改善。海淀區優質教育資源豐富，公司作爲海淀區國資委旗下市值最小、持股比例最高的資本平台，有望獲得優質資源傾斜。2016 年公司與海國投、道勤投資、乾元投資共同投資成立海教投僅爲序曲，後續區內教育資源整合值得期待。 　　風險提示： 經濟低迷抑制消費；教育資源整合效果低於預期。