投资要点
事项:
公司公告2016年年报,2016年实现营业收入6.63亿元,同比增长84.17%,实现归母净利润1.10亿元,同比增长67.58%。2016年分配利润预案为:拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。同日公司公告了2017第一季度报告,一季度实现营业收入2.20亿元,同比增长115.43%,实现归母净利润0.11亿元,同比增长16.46%。
平安观点:
年报、一季报业绩表现出色,但低于预期:年报以及一季度报显示,公司营收分别实现同比增长84.17%、 115.43%,同期归母净利润也表现良好,但增速都明显低于营收。2016 年公司业绩高速增长的主要原因系公司内生和外延发展模式带来的快速发展。子公司唐人数码全年营收1.17 亿元,贡献净利润0.63 亿元,同时公安产品收入表现亮眼同比增长241.96%,贡献营收2.73 亿元,但信安产品收入方面同比减少57.60%,使业绩表现与预期有所差距。16 年由于公司市场开拓力度加大,销售人员人力及差旅费投入明显增加,16 年销售费用合计1.01 亿元,同比增长133.79%,对净利润的增速造成了一定的影响。2017 年Q1 净利润增速明显不及营收的原因主要是信息安全行业存在着明显的季节性差异。总的来说,在公司内生加外延的发展模式下,公司16 年以及17 年Q1 业绩表现较为出色,但16 年业绩表现整体低于我们之前的预期。
网络游戏产品发展显著,收购泡椒思志:早在2013 年公司就开始探索网络游戏业务,并逐步完成了由单一的信息安全业务转型为以信息安全和网络游戏为主的业务结构。报告期内,公司在文娱产品方面的收入增长明显,实现营收1.27 亿元,同比增长141.92%,占营收比重逐步爬升至19.17%,且文娱产品的毛利率高达88.24%,对公司净利润的贡献具有重大作用。
公司游戏平台16 年新增运营游戏数量15 款;子公司唐人数码唐人游累计注册用户已达847 万人,2016 年度月均活跃人数约为14 万人,月均付费用户数约为1.6 万人。2017 年初公司完成了对泡椒思志100%股权收购,泡椒思志属于移动互联网游戏发行商和平台运营商,旗下拥有以泡椒网、泡椒游戏中心以及泡椒工具为主体的泡椒互娱平台。后续在网游行业的发展势必成为公司业绩增长新的驱动引擎。
网络安全领域取得重大突破,获得国家涉密信息系统集成最高资质:公司作为行业内较早涉及网络信息安全的企业之一,是国内领先的网络内容与行为审计和监管整体解决方案提供商,在公共网络安全审计领域始终保持领军地位。报告期内公司在公安方面的增长迅猛,合计实现营收2.73 亿元,同比增长高达241.96%,在公安领域开发了网络安全审计、公共场所无线上网信息安全以及实名认证登录系统等一系列产品。子公司任子行科技开发取得由国家保密局颁发的涉密信息系统集成甲级资质证书,属于同行业类国家涉密信息系统集成资质的最高级别,获得该项证书的企业可在全国范围内从事秘密级、机密级和绝密级信息系统集成业务,资质稀有性极强。我们认为该甲级资质的获得将进一步加速公司传统业务在全国范围内攻城拔寨,提高市场竞争力,巩固行业领军地位。
信息安全、网络游戏双业务结构,行业前景可观:公司在继续加大在公安、网络资源管理业务方面优势的同时继续重点培育网安业务,并且公司确立了以信息安全和网络游戏为主的发展战略。网络安全已成为全球性问题。截至2016 年12 月,中国网民规模达7.31 亿,相当于欧洲人口总量,互联网普及率达到53.2%,人们对互联网的依赖日益严重,这就产生了对网络安全的强烈需求。与此同时在文化产业成为国民经济支柱性产业的背景下国家连续发布了多项扶持文化产业的政策,明确强调要加大对游戏产业的扶持力度。并且在4G 时代下我国移动互联网用户和移动互联网接入流量快速增长,我国民众对文化娱乐产品的需求也越来越旺盛,在此环境下移动网络游戏行业发展迅猛。
盈利预测与投资建议:我们预计,2017-2019 公司净利润分别为1.52 亿、1.77 亿和2.11 亿,对应EPS分别为0.34 元、0.40 元、0.47 元,对应4 月25 日收盘价的PE 分别约为45.8、39.3、33.0 倍。我们继续看好各项业务的发展前景,维持“推荐”评级。
风险提示:投资并购后的整合风险;网游业务拓展不及预期风险;商誉减值风险。
投資要點
事項:
公司公告2016年年報,2016年實現營業收入6.63億元,同比增長84.17%,實現歸母淨利潤1.10億元,同比增長67.58%。2016年分配利潤預案為:擬每10股派發現金紅利0.50元(含税)。同日公司公告了2017第一季度報告,一季度實現營業收入2.20億元,同比增長115.43%,實現歸母淨利潤0.11億元,同比增長16.46%。
平安觀點:
年報、一季報業績表現出色,但低於預期:年報以及一季度報顯示,公司營收分別實現同比增長84.17%、 115.43%,同期歸母淨利潤也表現良好,但增速都明顯低於營收。2016 年公司業績高速增長的主要原因系公司內生和外延發展模式帶來的快速發展。子公司唐人數碼全年營收1.17 億元,貢獻淨利潤0.63 億元,同時公安產品收入表現亮眼同比增長241.96%,貢獻營收2.73 億元,但信安產品收入方面同比減少57.60%,使業績表現與預期有所差距。16 年由於公司市場開拓力度加大,銷售人員人力及差旅費投入明顯增加,16 年銷售費用合計1.01 億元,同比增長133.79%,對淨利潤的增速造成了一定的影響。2017 年Q1 淨利潤增速明顯不及營收的原因主要是信息安全行業存在着明顯的季節性差異。總的來説,在公司內生加外延的發展模式下,公司16 年以及17 年Q1 業績表現較為出色,但16 年業績表現整體低於我們之前的預期。
網絡遊戲產品發展顯著,收購泡椒思志:早在2013 年公司就開始探索網絡遊戲業務,並逐步完成了由單一的信息安全業務轉型為以信息安全和網絡遊戲為主的業務結構。報告期內,公司在文娛產品方面的收入增長明顯,實現營收1.27 億元,同比增長141.92%,佔營收比重逐步爬升至19.17%,且文娛產品的毛利率高達88.24%,對公司淨利潤的貢獻具有重大作用。
公司遊戲平臺16 年新增運營遊戲數量15 款;子公司唐人數碼唐人遊累計註冊用户已達847 萬人,2016 年度月均活躍人數約為14 萬人,月均付費用户數約為1.6 萬人。2017 年初公司完成了對泡椒思志100%股權收購,泡椒思志屬於移動互聯網遊戲發行商和平臺運營商,旗下擁有以泡椒網、泡椒遊戲中心以及泡椒工具為主體的泡椒互娛平臺。後續在網遊行業的發展勢必成為公司業績增長新的驅動引擎。
網絡安全領域取得重大突破,獲得國家涉密信息系統集成最高資質:公司作為行業內較早涉及網絡信息安全的企業之一,是國內領先的網絡內容與行為審計和監管整體解決方案提供商,在公共網絡安全審計領域始終保持領軍地位。報告期內公司在公安方面的增長迅猛,合計實現營收2.73 億元,同比增長高達241.96%,在公安領域開發了網絡安全審計、公共場所無線上網信息安全以及實名認證登錄系統等一系列產品。子公司任子行科技開發取得由國家保密局頒發的涉密信息系統集成甲級資質證書,屬於同行業類國家涉密信息系統集成資質的最高級別,獲得該項證書的企業可在全國範圍內從事祕密級、機密級和絕密級信息系統集成業務,資質稀有性極強。我們認為該甲級資質的獲得將進一步加速公司傳統業務在全國範圍內攻城拔寨,提高市場競爭力,鞏固行業領軍地位。
信息安全、網絡遊戲雙業務結構,行業前景可觀:公司在繼續加大在公安、網絡資源管理業務方面優勢的同時繼續重點培育網安業務,並且公司確立了以信息安全和網絡遊戲為主的發展戰略。網絡安全已成為全球性問題。截至2016 年12 月,中國網民規模達7.31 億,相當於歐洲人口總量,互聯網普及率達到53.2%,人們對互聯網的依賴日益嚴重,這就產生了對網絡安全的強烈需求。與此同時在文化產業成為國民經濟支柱性產業的背景下國家連續發佈了多項扶持文化產業的政策,明確強調要加大對遊戲產業的扶持力度。並且在4G 時代下我國移動互聯網用户和移動互聯網接入流量快速增長,我國民眾對文化娛樂產品的需求也越來越旺盛,在此環境下移動網絡遊戲行業發展迅猛。
盈利預測與投資建議:我們預計,2017-2019 公司淨利潤分別為1.52 億、1.77 億和2.11 億,對應EPS分別為0.34 元、0.40 元、0.47 元,對應4 月25 日收盤價的PE 分別約為45.8、39.3、33.0 倍。我們繼續看好各項業務的發展前景,維持“推薦”評級。
風險提示:投資併購後的整合風險;網遊業務拓展不及預期風險;商譽減值風險。