投資要點 　　COSB 產能釋放驅動收入規模快速增長，受益下半年行業景氣回升：1）分業務來看，銷售量的穩定增長驅動集裝箱底板業務逆勢保持快速增長：2015 年公司投產的27.5 萬m3 COSB 項目在2016 年的產能利用率爲85%，期內公司底板銷售量16.74 萬m3，同比增長21%，實現營收6.28 億元，同比增長18.09%。在民用板材領域，公司立足高端定位、採取直銷模式，面對優質客戶，承接大訂單，進入快速成長期，環保板材合計銷售15.66萬m3，同比增長50%，實現營收4.94 億元，同比增長53.15%。2）分季度來看，公司Q1-Q4 分別實現收入3.47 億元、2.73 億元、3.58 億元、3.29 億元，同比增長78%、37%、4%、12.5%，Q4 收入增速回升（Q4 淨利潤同比38%）。公司COSB 生產線，具有柔性化生產的特點，可以同時兼顧高、中、低端板材產品的生產，產能可以在集裝箱底板、COSB 環保板裝飾板等不同產品之間實現無縫調配，因此，公司可以根據不同板材產品的市場行情變化，靈活投放產能，上半年底板行業需求處於低迷期，公司環保板業務營收同比增長244%，下半年底板需求景氣復甦，底板業務收入由中報下滑趨勢逆轉同比增長18%。 　　毛利率水平有所下降，但仍保持行業領先地位。期內公司實現毛利率39.56%，較上年同期下降了1.32 個百分點，但仍然維持行業領先。集裝箱底板業務實現毛利率29.04%，較上年下降了1.83 個百分點，環保板業務毛利率48.97%，較上年下降了1.93 個百分點。毛利率的小幅下降主要源於原材料價格有所上升，以及COSB 產線投產後製造費用佔總生產成本比重上升。值得注意的是，全年毛利率較中報有所提升，表明下半年業務毛利率較上半年有所提升，我們預計主要受益於下半年底板行業景氣回升帶來量價齊升。 　　期間費用率下降，主要源於管理費用率和財務費用率的下降。公司16 年實現淨利率29.35%，較上年同期提高了3.22 個百分點，淨利率提升幅度高於毛利率提升幅度。期內公司期間費用率12.05%，較上年同期下降了4.81 個百分點，其中：1）銷售費用率3.92%，較上年同期基本持平。2）管理費用率5.77%，下降了2.77 個百分點，分拆項來看，中介機構費用明顯減少是管理費用率下降的主要原因；3）財務費用率2.36%，下降了2.04個百分點，源於公司建設款償還、長期借款減少。 　　投資建議：公司目前是國內集裝箱底板行業龍頭公司，上市後積極通過內生外延持續做大做強並鞏固競爭優勢，隨着集裝箱製造需求景氣回升疊加公司產能釋放，未來業績有望持續快速增長。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別0.48、0.58、0.70 元，當前股價對應PE 分別爲19、16、13 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：集裝箱製造景氣大幅回落、業務拓展低於預期