事 項： 　　東興證券今日披露2016 年年報和2017 年一季報，公司2016 年實現營業收入35.73 億元，同比-33.37%；歸屬於上市公司股東的淨利潤13.53 億元，同比-33.83%，優於行業水平。公司2017 年第一季度實現營業收入7.21 億元，同比+6.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.02 億元，同比+8.46%，主要因爲自營業務投資收益提升。此外還披露2016 年度利潤分配方案，公司擬向全體股東每10 股派發現金股利人民幣1.5 元，合計派發4.14 億元，佔2016 年度合併報表歸屬於母公司所有者淨利潤的30.58%。 　　投資要點 　　1. 互金體系建設有效，2017Q1 佣金率下滑，經紀業務市佔率略有提高 公司2016 年累計實現經紀業務淨收入12.22 億元，同比下降54.69%，佔公司整體淨收入的33%。2016Q4 佣金率爲3.94%%，較三季度3.36%%環比逆勢上升17%。股基成交量市場份額在2016Q4 略有下滑，從1.05%降至0.96%。2017Q1 佣金率回落至3.47%%，市佔率略有上升達到0.98%。 　　公司正式成立互聯網金融部，互金體系建設卓有成效，率先實現智能投顧、賬戶分析等特色功能，投顧產品“金股在線”簽約客戶數和簽約客戶資產規模快速增長。 　　2. 投行業務業績提升，自營投資收益一季度同比改善 東興證券2016 年實現投資銀行業務淨收入7.86 億元，同比增長29%，共完成1 單IPO 項目、14 單股權再融資項目、51 支公司債券和企業債券和10 支資產支持證券產品，累計主承銷金額611.55 億元。股票主承銷家數行業排名19，較2015 年提升28 名。投行業務規模大幅提升，尤其是A股增發承銷金額，達到2015 年的4 倍。2017 年一季度，公司證券承銷業務淨收入1.74 億元，同比下降15%。 　　公司全年實現自營業務淨收入4.44 億元，同比減少66.57%。固收投顧業務持續擴張，截至2016 年業務規模近165 億元，較上一年增長75%。資管業務收入6.16 億元，同比增長14.48%。公司2016 年末資產管理受託規模爲1005.86 億元，基金管理產品規模71.57 億元，較去年末同比擴張迅猛，增速達到1416%。2017 年一季度，東興證券自營業務實現投資收益（含公允價值變動收益）3.12 億元，同比上升13%。 　　3. 背靠大股東全牌照金控平台，業務協同及國際化發展值得期待 公司控股股東中國東方去年完成對大連銀行的收購，集齊金融全牌照。同時完成了股份制改革，於去年10 月掛牌成立，未來有望引入新的戰略投資者，進一步整合境內外優質資源。集團將產品、客戶、渠道、資金四方面協同作爲重要戰略目標，公司作爲中國東方旗下唯一的上市金融平台，有着重要的戰略地位，背靠股東擁有的金控平台資源以及不良資產主業的優勢地位，將不斷提高自己的業務實力。全資子公司東興香港去年在境外廣泛佈局，有望乘資本市場逐步開放之風推進境外業務國際化進程。 　　4. 投資建議：東興證券深耕福建地區，業務結構均衡，年報業績好於預期。去年10 月完成48 億元非公開發行，資本實力進一步增強，加之控股股東金融全牌照+不良資產業務帶來業務協同空間。我們預計公司2017/2018年EPS 爲0.55/0.60，對應PE 分別爲30.17/27.95 倍，給予推薦評級。