公司公佈2016 年年報，歸母淨利潤同比減少32.51%4 月21 日晚，公司公佈2016 年年報，全年實現營業收入53.80 億元，同比減少了6.62%；實現歸母淨利潤1.12 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.21 元，同比減少了32.51%；實現扣非歸母淨利潤1.00 億元，同比減少了33.22%。業績低於預期。單季度拆分來看，公司4Q2016 實現營業收入14.95 億元，同比減少了4.20%，降幅大於3Q2016 下降的3.30%。4Q2016實現歸母淨利潤0.55 億元，同比減少了24.49%，降幅小於3Q2016 下降的42.88%。 　　綜合毛利率下降0.89 個百分點，期間費用率上升0.55 個百分點2016 年末，公司在北京擁有翠微百貨翠微店（A、B 座）、牡丹園店、龍德店、清河店、大成路店、當代商城中關村店、鼎城店和甘家口百貨8家百貨門店（清河店已於2017 年初關閉）。公司擁有自有物業建築面積約19.4 萬平方米，佔物業總面積的48.19%。分業態來看，2016 年公司百貨/ 租賃/ 超市業務的營業收入分別是47.07/ 1.32/ 5.02 億元，同比分別下降了5.67%/ 22.05%/ 13.31%。2016 年，公司綜合毛利率爲20.13%，較上年同期下降了0.89 個百分點。分業態來看，2016 年公司百貨/ 租賃/ 超市業務的毛利率分別是19.51%/ 43.87%/ 16.26%，較上年同期分別變化了-0.73/ -10.78/ -0.55 個百分點。2016 年，公司期間費用率爲17.20%，較上年同期上升了0.55 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲13.22%/ 3.78%/ 0.20%，較上年同期分別上升了0.30/ 0.00/ 0.25 個百分點。 　　中高端消費仍舊疲軟，短期業績承壓較重 　　2016 年，公司推進龍德店向社區生活中心、翠微店超市向主題食品館的轉型調整，推進翠微店、當代商城等門店引進餐飲娛樂服務業態。公司業務仍以零售爲主，由於公司旗下門店當代商城、甘家口大廈定位於中高端百貨門店，受消費疲軟影響，業績承壓較重。另外，公司研究推進商品與服務消費融合，通過投資向教育、旅遊等服務消費領域延伸。 2016 年7 月，公司與北京市海區國有資產投資經營有限公司、北京道勤投資管理有限公司等簽署《合作辦學協議》，共同投資設立北京海淀國際教育投資有限公司，持股比例爲15%，有利於公司盤活資金。鑑於目前國企改革進度較緩慢，我們認爲公司徹底轉型教育行業的可能性非常小，建議投資者審慎判斷。 　　調整盈利預測、調整六個月目標價至10.5 元、維持增持評級公司旗下多個門店定位於中高端百貨門店，消費疲軟導致業績承壓較重。我們調整對公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預測，分別爲0.22/0.22/ 0.22 元（之前爲0.24/ 0.23/ 0.25 元）。我們調整公司未來六個月目標價至10.5 元，維持增持評級。 　　風險提示：宏觀經濟增速未達預期，中高端消費需求未達預期。