恒泰艾普是全产业链布局的综合性能源服务商
过去三年在低油价阶段坚持不断优化旗下产业结构和强化竞争力,为后续业绩回升奠定了坚实基础。通过大量的产业调研和公司旗下核心公司拜访,我们认为,其将在2017 年开始出现订单及业绩的双重拐点,而且弹性较大。
五大业务板块成型,全产业链协同显成效
目前已形成G&G(地质及地球物理)、工程技术、高端装备制造、云计算及大数据、投资孵化五大板块,在石油、天然气、地热等领域的服务及装备都有较优势的布局。各核心公司的管理、技术团队磨合渐入佳境,产业链协同效应显现。
油气投资回升,订单及业绩正在进入收获期
由于中东等主要产区剩余产能较低,叠加油价持续好转,全球油气资本开支进入新向上周期,未来3 年投资年增幅区间约10-20%。根据实地调研及产业验证,公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转,我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。
西油联合地热钻完井技术成熟,或受益“雄安新区”地热开发
资源得天独厚,地热是“雄县新区”重要能源来源。依托经验的“雄县模式”,中石化有望大力推广及开发,我们预计总投资或达500 亿元。据实地草根调研,勘探、钻完井、地源热泵等各类设备等三个环节较受益,其中钻完井业务受益弹性最大。西油联合在地热方面拥有成熟技术且项目经验丰富,未来或受益。
收购新锦化、川油科技进军天然气市场,或成新业绩增长极
从产业趋势看,中国出于优化能源结构的考虑,天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020 年的12%(全球平均水平为24%),天然气(包括管道气、LNG 等)领域的投资也将持续增长。公司此前并购整合新锦化和川油设计,为打造天然气领域的新增长极做好充分准备。
2017 及2018 年盈利或大幅超市场预期,维持“买入”评级
预计2016-2018 年分别实现营业收入13.67 亿、19.53 亿和26.67 亿元,净利润0.86 亿、2.77 亿和3.95 亿元,对应EPS 为0.12、0.39 和0.55 元/股。17 年A 股可比上市公司根据Wind 一致预期估算行业平均估值为42倍,公司低于行业水平,17 年给予35-38X,目标价为13.65-14.82 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:国际原油价格再次下跌至低位;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。
恆泰艾普是全產業鏈佈局的綜合性能源服務商
過去三年在低油價階段堅持不斷優化旗下產業結構和強化競爭力,為後續業績回升奠定了堅實基礎。通過大量的產業調研和公司旗下核心公司拜訪,我們認為,其將在2017 年開始出現訂單及業績的雙重拐點,而且彈性較大。
五大業務板塊成型,全產業鏈協同顯成效
目前已形成G&G(地質及地球物理)、工程技術、高端裝備製造、雲計算及大數據、投資孵化五大板塊,在石油、天然氣、地熱等領域的服務及裝備都有較優勢的佈局。各核心公司的管理、技術團隊磨合漸入佳境,產業鏈協同效應顯現。
油氣投資回升,訂單及業績正在進入收穫期
由於中東等主要產區剩餘產能較低,疊加油價持續好轉,全球油氣資本開支進入新向上週期,未來3 年投資年增幅區間約10-20%。根據實地調研及產業驗證,公司旗下各核心公司的設備及能源服務訂單都已出現大幅度好轉,我們預計收入和淨利潤的拐點或從第二季度財報開始顯現。
西油聯合地熱鑽完井技術成熟,或受益“雄安新區”地熱開發
資源得天獨厚,地熱是“雄縣新區”重要能源來源。依託經驗的“雄縣模式”,中石化有望大力推廣及開發,我們預計總投資或達500 億元。據實地草根調研,勘探、鑽完井、地源熱泵等各類設備等三個環節較受益,其中鑽完井業務受益彈性最大。西油聯合在地熱方面擁有成熟技術且項目經驗豐富,未來或受益。
收購新錦化、川油科技進軍天然氣市場,或成新業績增長極
從產業趨勢看,中國出於優化能源結構的考慮,天然氣佔一次能源消費比重將從目前的6%上升至2020 年的12%(全球平均水平為24%),天然氣(包括管道氣、LNG 等)領域的投資也將持續增長。公司此前併購整合新錦化和川油設計,為打造天然氣領域的新增長極做好充分準備。
2017 及2018 年盈利或大幅超市場預期,維持“買入”評級
預計2016-2018 年分別實現營業收入13.67 億、19.53 億和26.67 億元,淨利潤0.86 億、2.77 億和3.95 億元,對應EPS 為0.12、0.39 和0.55 元/股。17 年A 股可比上市公司根據Wind 一致預期估算行業平均估值為42倍,公司低於行業水平,17 年給予35-38X,目標價為13.65-14.82 元/股,維持“買入”評級。
風險提示:國際原油價格再次下跌至低位;地熱鑽井業務及天然氣業務拓展不達預期。
