天顺股份发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入5.50 亿元（+12.9%），毛利率下降至13.2%（-4.0pct），归属于母公司净利润0.35亿元（+8.3%），EPS 为0.53 元（根据公司计算标准）。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。
供应链业务高速发展带动营收上涨。2016 年虽然受新疆当地经济持续低迷的影响，公司第三方物流业务出现小幅下滑，但由于供应链业务同比增长高达356.1%，最终公司实现营业收入上涨12.9%。同时由于供应链业务毛利率相对较低，公司毛利率下滑4.0pct 至13.2%，导致归母净利润仅上涨8.3%。
轻重资产模式结合，提供综合物流服务。当前公司主要采用物流园区和第三方物流相互结合的轻重资产结合模式，以第三方物流为基础，逐步向综合物流服务商转变。其中第三方物流主要采用外协运输的方式，资本投入小，复制性强，而物流园区采用重资产模式，对公司其他业务提供仓储场地支持。轻重资产相互结合，一方面能够保证服务质量，另一方面也有助于公司业务扩张。
加码物流园区建设，开拓疆外市场。2016 年公司公开发行股票募集资金约1.44 亿元，拟投入1.9 亿元用于新疆天顺哈密物流园区的建设。
根据公司信息披露，该项目预计2 年完工，达产后，公司将新增仓储能力6.51 万立方米，平均实现年销售收入8657.20 万元，净利润 3074万元。2016 年公司收入的95%以上来自于疆内，受新疆发展制约较大，未来物流园区的完成将有助于开拓疆外市场，进而优化公司收入结构。
投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.51元和0.60元，给予“增持-A”评级，六个月目标价58.00元。
风险提示：主要运输货品需求下滑，应收账款风险等。
天順股份發佈2016 年年報。2016 年公司實現營業收入5.50 億元（+12.9%），毛利率下降至13.2%（-4.0pct），歸屬於母公司淨利潤0.35億元（+8.3%），EPS 爲0.53 元（根據公司計算標準）。公司擬每10 股派發現金紅利1 元（含稅）。
供應鏈業務高速發展帶動營收上漲。2016 年雖然受新疆當地經濟持續低迷的影響，公司第三方物流業務出現小幅下滑，但由於供應鏈業務同比增長高達356.1%，最終公司實現營業收入上漲12.9%。同時由於供應鏈業務毛利率相對較低，公司毛利率下滑4.0pct 至13.2%，導致歸母淨利潤僅上漲8.3%。
輕重資產模式結合，提供綜合物流服務。當前公司主要採用物流園區和第三方物流相互結合的輕重資產結合模式，以第三方物流爲基礎，逐步向綜合物流服務商轉變。其中第三方物流主要採用外協運輸的方式，資本投入小，複製性強，而物流園區採用重資產模式，對公司其他業務提供倉儲場地支持。輕重資產相互結合，一方面能夠保證服務質量，另一方面也有助於公司業務擴張。
加碼物流園區建設，開拓疆外市場。2016 年公司公開發行股票募集資金約1.44 億元，擬投入1.9 億元用於新疆天順哈密物流園區的建設。
根據公司信息披露，該項目預計2 年完工，達產後，公司將新增倉儲能力6.51 萬立方米，平均實現年銷售收入8657.20 萬元，淨利潤 3074萬元。2016 年公司收入的95%以上來自於疆內，受新疆發展制約較大，未來物流園區的完成將有助於開拓疆外市場，進而優化公司收入結構。
投資建議：我們預計公司2017-2018年EPS分別爲0.51元和0.60元，給予“增持-A”評級，六個月目標價58.00元。
風險提示：主要運輸貨品需求下滑，應收賬款風險等。
