一、事件概述
2016年，公司实现营业收入18.24亿元，同比增长17.39%，归属母公司净利润为2.23亿元，同比下滑-21.32%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.18亿元，同比增长9.11%。基本每股收益0.22元。加权平均净资产收益率13.50%。经营活动产生的现金流量净额同比为214.97%。预计公司2017年1-3月净利润为-1900.00万元～-1600.00万元，上年同期为-1492.17万元，同比下降27.35%～7.24%。
二、分析与判断
公司营业收入稳步增长，平面媒体广告与新媒体业务占比最大，教育和户外广告增长较快
2016年，在全国报纸广告业务继续大幅度下跌的背景下，公司平面媒体广告和活动策划等营收5.71亿元，同比下降2.57%，占公司总营收比重为31.30%。各子公司努力稳固版面广告收入，杭报传媒公司依托党报优势，营业收入同比增长4.49%，净利润同比增长10.69%。公司还依托子公司风盛传媒，立足于户外广告行业，强势营运杭州地铁主要线路广告业务。16年营收1.48亿元，同比增加68.67%，占全公司营收比重为8.11%。
公司独立核算新媒体企业营收3.79亿元，同比增长35%，营收占比20.81%，加上稳步发展的多媒体多形态户外广告，总的占比份额已经接近公司传统平面媒体广告营收占比。
公司2016年收购中教未来60%股权，成功切入以职业教育为核心的教育市场。
2016年中教未来新增职业教育项目3 个，新增IT 教育项目12 个，新增在线教育项目13 个，运作情况良好，业务拓展顺利，虽然并表期间仅为4-12月份，但是公司教育产业营收已达1.39亿元，占公司营收比例为7.65%。
公司依托媒体的优势资源开拓新渠道，印刷业中非报业收入占整个印刷业收入的比例为66.61%，收入结构进一步优化。合并抵消后，公司对外印刷收入为1.91亿元（全部为商业印刷），同比增8.48%。该部分营收占比为10.47%。
已确立定向增发中介机构，公司资本运作稳步开展2016年公司启动定向增发工作，已确定了定增项目的中介机构。目前募投项目调研论证以及可行性分析报告撰写等工作，都在顺利推进中。其中公司投资占股份比例35%为第一大股东的精典博维公司，完成当年业绩承诺，2016年经审计归属母公司净利润为3447万元。公司投资占股权比例40%的华创全媒科创园成功开园，目前入驻企业素质优良，园区运营势头良好。公司投资占股51%的华泰一媒公司，继续布局大数据领域，目前运营正常。
国家政策支撑教育业务发展，打造多业务发展势头2015年中国民办教育产业规模已达近8000亿元，预计未来5年行业CAGR（复合年均增长率）约为21.3%。2016年《中国民办教育促进法》修订完毕，民办教育领域改革加速深化，中教未来的盈利能力将进一步增强，发展前景可期。根据协议，中教未来原股东承诺2016年度、2017年度、2018年度的净利润将按照扣除非经常性损益前后孰低原则，分别不低于5,800万元、6,800万元和7,900万元，将为上市公司培育新的业绩增长点，降低传统传媒广告收入波动对上市公司经营业绩的影响，增强上市公司的抗风险能力，打造良好的多业务发展势头和业绩增长前景。
三、盈利预测与投资建议
我们预测公司17、18、19年归母净利润分别为3.23亿元、3.35亿元和3.53亿元，预计公司2017~2019年EPS 分别为0.32元、0.33元和0.35元，当前股价对应的PE 分别为26X、25X 和24X。
公司作为中国报业集团中第三家传媒类经营性资产整体上市公司，全媒体渠道实现1.17亿的用户覆盖，同时还具备政府资源优势及用户流量优势，后续发展空间值得期待。给予公司2017年30-35 倍PE，未来12 个月合理估值为9.6~11.2元，首次评级给予“谨慎推荐”。
四、风险提示：
1、宏观经济下行；2、业务拓展不及预期。
一、事件概述
2016年，公司實現營業收入18.24億元，同比增長17.39%，歸屬母公司淨利潤為2.23億元，同比下滑-21.32%。扣除非經常性損益後的歸屬於母公司淨利潤為2.18億元，同比增長9.11%。基本每股收益0.22元。加權平均淨資產收益率13.50%。經營活動產生的現金流量淨額同比為214.97%。預計公司2017年1-3月淨利潤為-1900.00萬元～-1600.00萬元，上年同期為-1492.17萬元，同比下降27.35%～7.24%。
二、分析與判斷
公司營業收入穩步增長，平面媒體廣告與新媒體業務佔比最大，教育和户外廣告增長較快
2016年，在全國報紙廣告業務繼續大幅度下跌的背景下，公司平面媒體廣告和活動策劃等營收5.71億元，同比下降2.57%，佔公司總營收比重為31.30%。各子公司努力穩固版面廣告收入，杭報傳媒公司依託黨報優勢，營業收入同比增長4.49%，淨利潤同比增長10.69%。公司還依託子公司風盛傳媒，立足於户外廣告行業，強勢營運杭州地鐵主要線路廣告業務。16年營收1.48億元，同比增加68.67%，佔全公司營收比重為8.11%。
公司獨立核算新媒體企業營收3.79億元，同比增長35%，營收佔比20.81%，加上穩步發展的多媒體多形態户外廣告，總的佔比份額已經接近公司傳統平面媒體廣告營收佔比。
公司2016年收購中教未來60%股權，成功切入以職業教育為核心的教育市場。
2016年中教未來新增職業教育項目3 個，新增IT 教育項目12 個，新增在線教育項目13 個，運作情況良好，業務拓展順利，雖然並表期間僅為4-12月份，但是公司教育產業營收已達1.39億元，佔公司營收比例為7.65%。
公司依託媒體的優勢資源開拓新渠道，印刷業中非報業收入佔整個印刷業收入的比例為66.61%，收入結構進一步優化。合併抵消後，公司對外印刷收入為1.91億元（全部為商業印刷），同比增8.48%。該部分營收佔比為10.47%。
已確立定向增發中介機構，公司資本運作穩步開展2016年公司啟動定向增發工作，已確定了定增項目的中介機構。目前募投項目調研論證以及可行性分析報告撰寫等工作，都在順利推進中。其中公司投資佔股份比例35%為第一大股東的精典博維公司，完成當年業績承諾，2016年經審計歸屬母公司淨利潤為3447萬元。公司投資佔股權比例40%的華創全媒科創園成功開園，目前入駐企業素質優良，園區運營勢頭良好。公司投資佔股51%的華泰一媒公司，繼續佈局大數據領域，目前運營正常。
國家政策支撐教育業務發展，打造多業務發展勢頭2015年中國民辦教育產業規模已達近8000億元，預計未來5年行業CAGR（複合年均增長率）約為21.3%。2016年《中國民辦教育促進法》修訂完畢，民辦教育領域改革加速深化，中教未來的盈利能力將進一步增強，發展前景可期。根據協議，中教未來原股東承諾2016年度、2017年度、2018年度的淨利潤將按照扣除非經常性損益前後孰低原則，分別不低於5,800萬元、6,800萬元和7,900萬元，將為上市公司培育新的業績增長點，降低傳統傳媒廣告收入波動對上市公司經營業績的影響，增強上市公司的抗風險能力，打造良好的多業務發展勢頭和業績增長前景。
三、盈利預測與投資建議
我們預測公司17、18、19年歸母淨利潤分別為3.23億元、3.35億元和3.53億元，預計公司2017~2019年EPS 分別為0.32元、0.33元和0.35元，當前股價對應的PE 分別為26X、25X 和24X。
公司作為中國報業集團中第三家傳媒類經營性資產整體上市公司，全媒體渠道實現1.17億的用户覆蓋，同時還具備政府資源優勢及用户流量優勢，後續發展空間值得期待。給予公司2017年30-35 倍PE，未來12 個月合理估值為9.6~11.2元，首次評級給予“謹慎推薦”。
四、風險提示：
1、宏觀經濟下行；2、業務拓展不及預期。
