报告摘要:

2016年公司实现营收2.75亿元,同比增长22.08%;归母净利润6465.12万元,同比增长16.94%;公司产品产销两旺,实现了业绩的稳定增长。公司2017 年一季度实现营收6259.16 万元,同比增加22.34%,归母净利润约1269.50 万元,同比增加1.71%。公司利润分配预案为向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。

商品化色浆龙头,受益行业成长期。公司上市时拥有色浆产能1.1 万吨,是国内最大的商品化色浆生产企业。由于商品化色浆能够提高颜料利用率,正逐渐替代标准化程度低、污染较大的自磨色浆。国内每年色浆的使用量近200 万吨,商品化色浆当前渗透率不到20%,未来提升空间巨大。公司作为色浆市场的领军者和开拓者,将长期受益色浆商品化的行业趋势。

色浆+添加剂齐头并进,产品保持高盈利。公司加大添加剂市场的投入力度,进行了添加剂的贸易业务,添加剂实现营收2928.95 万元,增长幅度较大。而色浆方面,公司在开拓市场的同时,毛利率较上年均有小幅上升,涂料类、乳胶类和纤维类色浆的毛利率分别达到52.32%、40.36%和43.82%,产品盈利水平较高。

扩产进度符合预期,高端应用再下一城。公司IPO 项目 “2 万吨水性色浆生产线及自用添加剂建设项目”的建设工作正稳步推进,报告期内子公司常熟世名顺利实现10375 吨水性色浆和2680 吨添加剂生产线的项目建设,并进入试生产阶段;此外,公司的纤维原液着色项目取得了重大突破,已完成粘胶和腈纶原液着色色浆研发,并建成了5000吨/年的原液着色纳米颜料分散体生产线,规模化生产指日可待,商品化色浆的市场需求有望出现爆发式增长。

盈利预测:预计公司2017-2019 年实现归母净利润0.84/1.04/1.20 亿元,对应PE 66/53/46 倍,给予“增持”评级。

风险提示:色浆价格下跌风险。