事项：公司发布2016 年年度报告，实现营业收入21.93 亿元，同比增长15.59%，实现归属上市公司股东的净利润0.93 亿元，同比增长47.07%；实现EPS 0.13 元，同比增长44.44%。向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
营业收入稳步增长，费用管控能力突出：2016 年度，公司实现营业收入21.93 亿元，同比增长15.59%；实现归属上市股东的净利润0.93亿元，同比增长47.07%；毛利率为13.18%，较上年下滑2.35 个百分点。
公司2016 年度营业收入稳步增长，主要原因在于公司奉化市象山港避风锚地建设项目及配套工程（ BT）项目、舟山市六横小郭巨二期围垦工程-郭巨堤工程等大型项目落地，使得公司本年度海堤工程业务大幅增长35.21%。公司本年度毛利率下滑2.35 个百分点，但净利润增速较快，我们加总毛利率与营业税金附加占营收比例合计值为13.97%，较2015 年实际改善4.75%，我们判断为2016 年营改增政策实施的影响。
公司2016Q1-Q4 分别实现营收收入同比增速23.81%、-15.22%、23.27%、32.05%，实现归属于上市股东的净利润同比增速-47.24%、24.16%、212.90%、49.56%，由于下半年是工程收入确认的高峰期，公司营收净利增速明显加快。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为0.34亿元，同比减少63.99%，主要是公司支付各类保证金、垫付款较上年度增加及营改增时营业税清缴金额所致。
PPP 拿单能力强，业绩释放有保障：公司传统主业订单充足，2016年至今公司公告重大订单金额合计158.9 亿元，其中PPP 订单150 亿元，占比95.61%。公司作为海堤专业工程公司，积极制定市场拓展方案，已经与十几家央企、国企、上市公司建立了战略合作伙伴关系，PPP 拿单能力较强，中标订单陆续落地将利于后续业绩释放；公司还成立投资建管部，建立完善投资项目管理配套制度和办法，预计后期将有更多优质项目加速落地。同时，PPP 订单较EPC 施工总承包具有毛利率较高，投资金额较大的特征，后续有望持续改善公司利润率水平。
跨界转型文化娱乐行业，双主业格局日渐完善：为优化盈利模式，公司于2016年制定“双主业”经营战略，成立第二主业事业部，拟布局文化娱乐产业。公司投资设立北京橙乐新娱文化传媒有限公司（后称“橙乐新娱”），作为布局文化娱乐产业的核心平台。同时，出资收购北京聚光绘影科技有限公司41%股权，迈出外延并购坚实的一步。
2016年，橙乐新娱出资1750万元，与合一影业有限公司联合投资电影《机器之血》，该电影由著名影星成龙主演，张立嘉导演执导，预计2017年底上映。橙乐新娱第一自然人股东岳晓湄是一位资深电影人，具丰富的院线管理、影视项目投资运作等经验，公司作为有资金优势的上市平台，与其强强联合，预计后续将有机会投资更多优质影视作品，加大公司业绩弹性。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价11.04 元。公司是海堤工程施工龙头企业，传统主业在手订单充足，保障业绩稳步增长。2016年公司提出“双主业”经验的战略，布局文化娱乐产业，并迈出外延并购的坚实一步，我们看好公司未来“双主业”布局，预计公司2017年-2019 年的收入增速分别为68.0%、31.0%、30.0%，净利润增速分别为153.8%、40.6%、31.0%；暂时维持公司买入-A 的投资评级，6个月目标价为11.04 元，相当于2017 年48 的动态市盈率。
风险提示：订单落地不及预期、双主业推进不及预期、工程进展不及预期等。
事項：公司發佈2016 年年度報告，實現營業收入21.93 億元，同比增長15.59%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤0.93 億元，同比增長47.07%；實現EPS 0.13 元，同比增長44.44%。向全體股東每10 股派發現金紅利0.5 元（含税），不送紅股，不以公積金轉增股本。
營業收入穩步增長，費用管控能力突出：2016 年度，公司實現營業收入21.93 億元，同比增長15.59%；實現歸屬上市股東的淨利潤0.93億元，同比增長47.07%；毛利率為13.18%，較上年下滑2.35 個百分點。
公司2016 年度營業收入穩步增長，主要原因在於公司奉化市象山港避風錨地建設項目及配套工程（ BT）項目、舟山市六橫小郭巨二期圍墾工程-郭巨堤工程等大型項目落地，使得公司本年度海堤工程業務大幅增長35.21%。公司本年度毛利率下滑2.35 個百分點，但淨利潤增速較快，我們加總毛利率與營業税金附加佔營收比例合計值為13.97%，較2015 年實際改善4.75%，我們判斷為2016 年營改增政策實施的影響。
公司2016Q1-Q4 分別實現營收收入同比增速23.81%、-15.22%、23.27%、32.05%，實現歸屬於上市股東的淨利潤同比增速-47.24%、24.16%、212.90%、49.56%，由於下半年是工程收入確認的高峯期，公司營收淨利增速明顯加快。報告期內公司經營活動產生的現金流量淨額為0.34億元，同比減少63.99%，主要是公司支付各類保證金、墊付款較上年度增加及營改增時營業税清繳金額所致。
PPP 拿單能力強，業績釋放有保障：公司傳統主業訂單充足，2016年至今公司公告重大訂單金額合計158.9 億元，其中PPP 訂單150 億元，佔比95.61%。公司作為海堤專業工程公司，積極制定市場拓展方案，已經與十幾家央企、國企、上市公司建立了戰略合作伙伴關係，PPP 拿單能力較強，中標訂單陸續落地將利於後續業績釋放；公司還成立投資建管部，建立完善投資項目管理配套制度和辦法，預計後期將有更多優質項目加速落地。同時，PPP 訂單較EPC 施工總承包具有毛利率較高，投資金額較大的特徵，後續有望持續改善公司利潤率水平。
跨界轉型文化娛樂行業，雙主業格局日漸完善：為優化盈利模式，公司於2016年制定“雙主業”經營戰略，成立第二主業事業部，擬佈局文化娛樂產業。公司投資設立北京橙樂新娛文化傳媒有限公司（後稱“橙樂新娛”），作為佈局文化娛樂產業的核心平臺。同時，出資收購北京聚光繪影科技有限公司41%股權，邁出外延併購堅實的一步。
2016年，橙樂新娛出資1750萬元，與合一影業有限公司聯合投資電影《機器之血》，該電影由著名影星成龍主演，張立嘉導演執導，預計2017年底上映。橙樂新娛第一自然人股東嶽曉湄是一位資深電影人，具豐富的院線管理、影視項目投資運作等經驗，公司作為有資金優勢的上市平臺，與其強強聯合，預計後續將有機會投資更多優質影視作品，加大公司業績彈性。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價11.04 元。公司是海堤工程施工龍頭企業，傳統主業在手訂單充足，保障業績穩步增長。2016年公司提出“雙主業”經驗的戰略，佈局文化娛樂產業，並邁出外延併購的堅實一步，我們看好公司未來“雙主業”佈局，預計公司2017年-2019 年的收入增速分別為68.0%、31.0%、30.0%，淨利潤增速分別為153.8%、40.6%、31.0%；暫時維持公司買入-A 的投資評級，6個月目標價為11.04 元，相當於2017 年48 的動態市盈率。
風險提示：訂單落地不及預期、雙主業推進不及預期、工程進展不及預期等。
