核心觀點: 受益於新能源車行業發展與公司出貨量提升,公司實現高增長 公司2016 年實現營收6.78 億元,同比增長118.8%,歸母淨利潤爲1.55億元,同比增長118.9%,業績高增長一方面受益於去年新能源車產銷量維持50%以上的快速增長,另一方面則來源於公司新能源車電控出貨量與市場份額的持續提升,而這也是今年一季度新能源車產銷量同比略下降的情況下,公司仍能保持較快業績增長的主因,公司今年一季度實現營收1.34億元,同比增長56.7%,歸母淨利潤爲3457 萬元,同比增長34.0%。 2017 年新能源物流車有望維持較快增速,公司對物流車的業績彈性大 2016 年公司新能源車電控收入5.55 億元,同比增長165.4%,其中來自物流車等專用車的收入佔比已過半。2017 年隨着國補新規與前三批補貼目錄出臺,已有215 款專用車入選推廣目錄,今年新能源專用車有望重回正常發展,我們預計今年全年有望實現新能源物流車產銷量9 萬輛以上,同比50%以上增長。公司電控前三批目錄已上重汽王牌和成都通途共5 款專用車車型,後續依靠拓展沃特瑪創新聯盟內客戶與聯盟外原有老客戶的物流車市場,對物流車的業績彈性大。 受益於下游行業好轉,公司傳統工控產品有望觸底回升 公司除電控外,還有中低壓變頻器與伺服驅動器等工控產品,2016 年實現收入爲1.1 億元,同比增長16.4%。過去兩年受累於製造業的低迷,與新能源車電控相比,公司工控產品發展較爲平淡。不過隨着近期國內中游製造業的觸底反彈,公司工控景氣度亦有所改善,我們預計今年公司中低壓變頻器與伺服驅動等傳統工控產品亦有望實現30%左右的增長。 物流車電控釋放業績彈性,維持買入評級 公司在電動物流車電控領域有望高彈性增長,傳統工控產品觸底反彈。預計公司2017-2019 年EPS 爲2.13、2.85 和3.48 元/股,對應PE 爲33X、25X 和20X,維持買入評級。 風險提示 新能源車產銷低於預期;公司電控出貨低於預期;公司工控低於預期。