一、 事件概述 　　近期，公司發佈2016年年報：全年實現營收137.89億元，同比增長15.98%；歸屬於上市公司股東淨利潤爲5.92億元，同比增長82.42%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4.80億元，同比增長105.10%；基本每股收益0.49元。 　　二、 分析與判斷 　　傳統業務增長符合預期，市佔率穩中有升 　　1、主營業務發展穩健，毛利率整體提高。2016年公司主營業務收入136.33億元，同比增長16%。細分行業來看，教材教輔業務收入26.19億元，同比下降4%；一般圖書業務收入13.13億元，同比增長10%；期刊雜誌收入1.24億元元，同比下降8%；印裝業務收入2.15億元，同比下降3%；大宗貿易及物資銷售業務增幅較大，收入100.98億元，同比增長22%（2017年預計壓縮大宗貿易規模30%）。整體來說，公司在傳統出版發行行業衰退的大背景下，保持了區域龍頭的領先地位，出版、發行、印刷等傳統業務毛利率整體提升。 　　收入佔比達78%的貿易業務2017年預計壓縮，或將對公司營收造成影響。 　　2、區域渠道優勢明顯，市佔率穩中有升。公司2016年持續拓展營銷渠道，新華集團加強店社合力營銷，本版教輔銷售同比增長10%，本版一般圖書銷售同比增長32%。公司2016年在全國圖書零售市場實體店碼洋佔有率3.20%，在全國出版集團排名第4位；網店碼洋佔有率爲2.75%，在全國出版集團排名第6位，實體店和網店的市場排名分別比去年前進一位。 　　幼教業務發展迅速，數字化轉型卓有成效 　　1、幼教平台“愛立方”盈利規模及省內覆蓋度持續提升。2016年4月，公司旗下幼教平台“愛立方”掛牌新三板，全年實現營業收入8674.83萬元，同比增長113.68%，淨利潤1116.23萬元，業績增長迅速。“愛立方”主打幼兒課程、教具、雲平台“三位一體” 　　的教育服務體系，目前已覆蓋200餘家園所、註冊用戶超50000人。“愛立方”於2016年啓動股份制改造，引入戰略投資者以及核心員工入股，增強品牌凝聚力，預計將繼續外延式擴張，盈利規模有望進一步提升。 　　2、數字出版及數字閱讀轉型效果顯著。公司數字出版的核心“長江中文網”目前網站估值5800萬左右，覆蓋PC端、移動端等閱讀平台，簽約作品達1.2萬部，用戶540萬人，活躍用戶50萬，網站PV峯值近200萬，IP超過10萬。未來有望作爲公司的IP內容發動機，爲出版資源和版權延伸業務的深度發展提供動力，具備發展IP全產業鏈運營的潛力。與此同時，公司完成了“湖北省教育資源公共服務平台”、“長江幼教雲服務平台”、“多多教育社區”、“長江雲數字閱讀平台”的建設運營，數字化轉型卓有成效。 　　3、把握“一帶一路”機遇，海外項目陸續落地。2016年公司版權輸出、引進135種，《消逝的狼群》等5個項目入選國家“絲路書香資助工程項目”，已在英國、肯尼亞、香港設立3家子公司，倫敦、吉隆坡華文書店項目正在籌辦中。與此同時，公司把握“一帶一路”契機，與多個國家開展戰略及資本合作：（1）長江少兒集團與俄羅斯“孩子國際”公司簽署戰略協議，“點易點”系列玩教具對俄羅斯進行銷售；（2）教育社在埃及成立“長江傳媒中阿文化編輯部”；（3）籌辦俄羅斯“湖北新聞出版廣電傳媒周” 　　活動，擴大國際招商。公司對“一帶一路”政策的積極響應，有望協助公司進一步實現資本和文化走出國門，在穩固區域性文化龍頭地位的同時，增強海外佈局，提升國際競爭力。 　　三、 盈利預測與投資建議 　　公司作爲湖北省最大的國有出版傳媒集團，在主營傳統出版、發行、銷售等業務發展穩定的同時，積極開展數字化轉型及業務延伸：（1）深耕幼教業務，“愛立方”發展成果顯著，業績增長迅速；（2）作爲36 家全國重點網絡文學成員單位之一，公司已搭建起“湖北省教育資源公共服務平台”、“長江幼教雲服務平台”、“多多教育社區”、“長江中文網”等數字內容平台，數字出版及閱讀業務有望圍繞內容產業鏈深度發展；（3）公司對“一帶一路”政策積極響應，已經初步搶佔先機搭建海外佈局，有望就境內外投資、招商、文化交流等項目深度對接。 　　我們認爲公司對市場及政策風向的良好把握，有助於未來進一步實現新媒體及新業態的轉型及盈利。預計公司17-19年EPS 爲0.59、0.71 和0.74元，當前對應PE 爲15X、12X、12X，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級，可給予2017年18～22 倍PE，對應未來12 個月合理股價爲10.62元～12.98元。 　　四、 風險提示 　　1、政策風險；2、盜版風險；3、傳統業務受市場影響下降。