投資要點 事件:公司披露2016 年年報,全年實現營業收入5.08 億元,同比增長23.71%,實現歸母淨利潤1.26 億元,同比增長4.72%,基本每股收益1.48 元。其中Q4 實現營收1.86 億元,同比增長35.51%,實現歸母淨利潤0.42 億元,同比下降6.56%。 公司擬每10 股派發現金紅利5 元(含稅)。 點評 收入增勢不錯。公司全年營收延續上一年高增長的勢頭,其中Q4 收入的加速增長(+35.5%)。分區域來看,華南、華北區域表現靚麗,收入同比增長55.68%和36.46%。 毛利率因業務結構變化有所下降,市場推廣與渠道開拓致銷售費用率上行。公司全年毛利率爲49.45%,較上年下降幅度有限(不到2 個百分點),因工程業務佔比有所提升所致,零售業務盈利水平基本穩定,預計未來隨着B 端業務的擴張,整體毛利率會繼續小幅下降。受公司加大市場推廣投入以及拓展電商O2O、互聯網家裝等新渠道的影響,全年銷售費用率明顯上升,同比增長1.9 個百分點,致使期間費用率上行至19.5%(+1.2pct)。 “零售+工程“雙輪驅動,增長動力十足。除線上渠道加速推進以外,公司B端工程渠道拓展也取得重大成果,近期與恒大簽訂總價爲5 億元的銷售合同,並參與恒大定向增資,預計不僅將對公司17-19 年業績有明顯拉動,還有助於未來地產客戶持續開拓。我們認爲優質的建材品牌商和地產商以“產業+資本”的模式展開深度合作有望成爲主流模式,促進建材品牌的集中度提升,未來公司工程渠道有望快速放量。 投資建議: 公司是集成吊頂行業第一股,在建材行業“產業+資本”的大浪潮成功實現搶跑,龍頭優勢有望進一步擴大。 近年來公司在品牌、渠道、產品、組織架構多個維度勤修內功,不斷提升自己的市場競爭力,我們看好未來公司在全屋市場、工程領域實現質的飛躍,公司業績將呈現加速爆發。 預計2017-2019 年EPS 分別爲2.10、3.14、3.93 元,維持“買入”評級。 風險提示:地產超預期下滑,行業競爭加劇

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友邦吊顶(002718)年报点评:收入增势不错 中期动力十足
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