投資要點： 　　內容渠道雙把關做強主業，轉型升級推升業績增長。公司2016年實現營業收入137.89億元、歸屬於母公司淨利潤5.92億元，同比分別增長16%和82%。傳統出版發行方面，公司堅持精品出版理念，走質量效益型發展道路；同時加快特色書店建設，完善渠道體系。通過內容渠道雙把關，公司圖書銷售在政策極其不利、市場競爭異常激烈環境下逆勢而上，教輔銷售同比增長10%，一般圖書銷售同比增長32%。同時公司積極佈局數字出版深化產業轉型，旗下數字出版公司圍繞大衆閱讀開拓新業務；穩步推進“一帶一路”佈局海外市場，版權輸出、引進135 種，長江少兒集團與俄羅斯“孩子國際” 　　公司簽署戰略協議。傳統主業的精緻化和個性化，加上新媒體的融合轉型，我們預期公司將持續推升產業升級以加強業績增長的內生性。 　　強勢進軍教育產業，產業延伸培養新增長點。2016年4月27日公司旗下教育公司“愛立方”成功掛牌新三板，成爲全國國有文化企業第一家幼教類新三板公司。愛立方以連鎖幼兒園爲載體，提供“三位一體”的幼兒教育整體解決方案，截止2016年底已覆蓋200 餘家園所、註冊用戶超50000 人。同時博盛公司教育服務產品漸成體系，兩課平台與人教社及黑龍江、雲南、廣西等地教育出版社達成合作；教育集成服務中標項目11 個，培訓評估服務中標項目43 個，綜合素質評價項目在宜昌400 所學校、32萬師生中推廣，被教育部評選爲“全國優秀教育信息化案例”。長江少兒集團也初步形成出版主業、學前教育、兒童數媒相融合的發展模式。公司強勢進軍教育產業，通過建立產業延伸體系培養產業發展新增長點，爲未來業績的可持續增長奠定基礎。 　　加速資源整合，規範資本投資，強化全鏈條發展格局。公司推進內部縱深融合，教材分公司和新華集團實現了渠道、業務資源整合，博盛、研究院、盤古三家公司完成業務重組、團隊重組，社店融合推動本版圖書銷售，出版和印務合作加強，各出版單位安排新華印務的加工產值同比增長一倍以上；與金城出版社簽訂協議，組建西苑出版社有限責任公司。同時公司進一步規範資本投資：德錦投資公司以“股權投資、項目孵化、資產管理、金融服務” 　　四個板塊爲工作重點，所參股投資的湘村股份進入新三板“創新層”名單；長瑞星潤公司圓滿完成康欣新材項目股份減持，實現投資回報率達168%。 　　公司通過資源整合和資本投資完善並強化全鏈條發展格局，優化業務協同。 　　盈利預測。未來看點：1）業績穩步增長，估值低，PEG 較低，安全邊際高。預計公司17年仍將受益降本增效政策，線下資源整合再疊加優勢內容產品爆發；2）深入佈局教育產業可期，外延預期強。公司自有資金充足，外延轉型深耕教育產業預期較強。3）國改風不斷，傳統傳媒國企受益。繼東方明珠股權激勵落地，傳媒國企改革預期漸強，公司受益政策放寬，改革預期強。我們預計公司2017-2019年EPS 分別爲0.61元、0.70元和0.78元。考慮到同行業中，皖新傳媒、南方傳媒2017年PE 一致預期爲27.14 倍、20.77 倍，我們基於公司2017年20 倍PE 估值，目標價爲12.2元，維持“買入”評級。 　　風險提示。傳統媒體行業整體下行風險；公司轉型不及預期風險。