投资要点
财务费用拖累，业绩增速略低于预期。2016 年公司营收13.40 亿元，同比增长19.68%；归母净利润2.29 亿元，同比增长64.05%；扣非归母净利润2.18 亿元，同比增长74.88%。2017 年一季度，公司营收2.41 亿元，同比增长72.70%；归母净利润3256 万元，同比增长118.84%。2016 年，大唐辉煌、千易志诚、值尚互动、新华先锋2016 年共实现备考净利润3.3 亿元，财务费用达到8251 万元拖累业绩，业绩增速略低于预期。
影视业务保持增长，期待IP 储备显现价值。2016 年，大唐辉煌实现营收4.96 亿元，净利润1.61 亿元，上映作品包括《菜鸟来袭》、《警花与警犬》、《守婚如玉》等；2017 年，重点作品包括《下一站别离》、《警犬来了》等。电影方面，2016 年中南影业参投《我的战争》、《追凶者也》等电影，2017年，公司将持续推动《摸金玦》、《不可饶恕》等项目。2016 年，新华先锋实现收入7979 万元，净利润3839.91 万元，目前公司储备有《幸福可以等》、《凤舞未央：吕雉传1-4》等重量级IP，未来IP 深度开发值得期待。
游戏实力不断补强，借力芒果强化自身业务。值尚互动报告期内实现净利润9936 万元，超额完成业绩对赌，其独代及联运游戏包括《口袋妖怪复刻》、《小小三国》等；公司2017 年收购页游开发商极光网络，其2017 年重点游戏包括《西游伏妖篇》、《画江湖之杯莫停》、《绝世仙王》等，游戏板块实力不断得到补强。此外，公司持续推进和芒果合作，参与了芒果视频孵化基金，2017 年公司将继续加强和芒果生态圈合作，不断通过投资补强自有布局，同时利用生态资源加强自身艺人培养、影视发行、游戏等业务。
划转传统制造业务，引进核心高管打造“中南娱乐帝国”。2017 年一季度公司公告，拟将制造业相关资产、债权债务、人员划转到全资子公司中南重工；控股股东宣布发行10 亿元可交换债券，我们认为，资产划转和控股股东发行债券为公司下一步剥离传统主业回笼现金进行了相关准备。2017年，公司引进前幸福蓝海总经理洪涛任公司总经理，目前公司拥有了上游IP 和艺人，同时有影视、游戏等变现渠道以及芒果等实力强劲的合作伙伴，未来公司将持续利用内生和外延等途径打造“中南娱乐帝国”。
风险因素。资产整合不达期风险；行业竞争和政策风险；核心人才流失的风险。
盈利预测、估值及投资评级。公司极光网络收购将并表，引入核心高管后，我们预计公司IP 和艺人资源价值将通过影视和游戏等变现矩阵将持续产生收益，考虑到公司财务费用增加较快，我们略下调公司2017-2018 年备考EPS 预测至0.56/0.68 元（原预测为0.62/0.74 元），新增2019 年EPS 预测0.78 元。当前价格14.6 元，对应2017-2019 年PE 为26/22/19 倍，维持“买入”评级。
投資要點
財務費用拖累，業績增速略低於預期。2016 年公司營收13.40 億元，同比增長19.68%；歸母淨利潤2.29 億元，同比增長64.05%；扣非歸母淨利潤2.18 億元，同比增長74.88%。2017 年一季度，公司營收2.41 億元，同比增長72.70%；歸母淨利潤3256 萬元，同比增長118.84%。2016 年，大唐輝煌、千易志誠、值尚互動、新華先鋒2016 年共實現備考淨利潤3.3 億元，財務費用達到8251 萬元拖累業績，業績增速略低於預期。
影視業務保持增長，期待IP 儲備顯現價值。2016 年，大唐輝煌實現營收4.96 億元，淨利潤1.61 億元，上映作品包括《菜鳥來襲》、《警花與警犬》、《守婚如玉》等；2017 年，重點作品包括《下一站別離》、《警犬來了》等。電影方面，2016 年中南影業參投《我的戰爭》、《追兇者也》等電影，2017年，公司將持續推動《摸金玦》、《不可饒恕》等項目。2016 年，新華先鋒實現收入7979 萬元，淨利潤3839.91 萬元，目前公司儲備有《幸福可以等》、《鳳舞未央：呂雉傳1-4》等重量級IP，未來IP 深度開發值得期待。
遊戲實力不斷補強，借力芒果強化自身業務。值尚互動報告期內實現淨利潤9936 萬元，超額完成業績對賭，其獨代及聯運遊戲包括《口袋妖怪復刻》、《小小三國》等；公司2017 年收購頁遊開發商極光網絡，其2017 年重點遊戲包括《西遊伏妖篇》、《畫江湖之杯莫停》、《絕世仙王》等，遊戲板塊實力不斷得到補強。此外，公司持續推進和芒果合作，參與了芒果視頻孵化基金，2017 年公司將繼續加強和芒果生態圈合作，不斷通過投資補強自有佈局，同時利用生態資源加強自身藝人培養、影視發行、遊戲等業務。
劃轉傳統制造業務，引進核心高管打造“中南娛樂帝國”。2017 年一季度公司公告，擬將製造業相關資產、債權債務、人員劃轉到全資子公司中南重工；控股股東宣佈發行10 億元可交換債券，我們認為，資產劃轉和控股股東發行債券為公司下一步剝離傳統主業回籠現金進行了相關準備。2017年，公司引進前幸福藍海總經理洪濤任公司總經理，目前公司擁有了上游IP 和藝人，同時有影視、遊戲等變現渠道以及芒果等實力強勁的合作伙伴，未來公司將持續利用內生和外延等途徑打造“中南娛樂帝國”。
風險因素。資產整合不達期風險；行業競爭和政策風險；核心人才流失的風險。
盈利預測、估值及投資評級。公司極光網絡收購將並表，引入核心高管後，我們預計公司IP 和藝人資源價值將通過影視和遊戲等變現矩陣將持續產生收益，考慮到公司財務費用增加較快，我們略下調公司2017-2018 年備考EPS 預測至0.56/0.68 元（原預測為0.62/0.74 元），新增2019 年EPS 預測0.78 元。當前價格14.6 元，對應2017-2019 年PE 為26/22/19 倍，維持“買入”評級。
