事件簡評 　　4 月15 日，公司和剛泰集團與浙江省台州市路橋區人民政府簽訂了《城中村改造舊城區塊一期（含清明上河圖） PPP 項目合作意向協議》，項目初步估算約100 億元。 　　經營分析 　　100 億框架協議再證PPP/市政景氣度高：1）本項目位於台州市路橋區舊城改造一期範圍內，內容包括動遷安置房建設、公共基礎設施建設、南官河兩岸現代版清明上河圖整體開發等，初步估算約 100 億元；以 PPP 模式實施項目的投融資、開發、建設施工與管理；2）截至2 月28 日，財政部PPP綜合信息平台已收錄全國入庫項目11784 個，總投資額達13.9 萬億元，入庫規模持續增長，其中市政工程項目4154 個佔比35.3%爲最多分項。 　　訂單/業績繼續高增，PE/PB 估值低有安全邊際：1）公司2016 年新簽訂單43 億（+62%），鑑於PPP/市政市場空間仍大，我們預測公司未來訂單繼續加速增長17/18 年新簽訂單達73/132 億，根據完工百分比法測算17/18 營收達63/102 億，淨利潤達3.1/6.1 億，同比+274%/+93%；2）目前市值86.7 億對應17/18 年PE 估值爲27/14 倍，PEG 僅0.1，公司目前78 億總資產，淨資產46 億，資產負債率僅40%，PB 僅1.8 倍在建築板塊中爲同體量公司最低。 　　佈局氫能源再創50 年基業：1）公司進軍氫能源產業，設立氫能源基金首輪募資 100 億，預計投資氫產業鏈的上下游；2）與發達國家相比我國氫能源在整個能源結構中佔比小開發空間大：歐美日都早已開發氫能源在不同的行業的應用，預計到2050 年市場規模可達 10 萬億； 3）政府大力支持，政策紅利不斷： 2014 年國家發佈對汽車加氫站 400 萬元的獎勵， 2016 年發改委重點部署氫能源爲創新技術。 　　投資建議 　　給予公司未來 6-12 個月 7-8 元目標價位，對應17 年PE 估值 35-40 倍。 　　風險提示 　　PPP 落地不達預期、氫能源行業發展緩慢。