4月5日晚公司公告终止定增,对公司总体影响有限公司4月5日晚发布公告,称由于融资环境与公司经营需要发生变化,决定终止去年3月开始的定增事项,原定增事项拟通过发行不超过8000万股普通股融资不超过7亿元,发行底价8.73元。我们认为公司终止定增可能与再融资新规对上市公司定增的时间间隔要求进一步严格有关,公司经过综合考虑未来融资需求,决定终止本次定增。公司目前融资渠道较多,3月初发布了非公开发行债券的预案,且公司未来大概率满足发行可转债条件,因此我们认为本次定增终止对公司总体影响有限。
公司主营业务行业景气度高,未来高增长可持续公司2月末发布16年业绩快报,2016年实现营收20.33亿元,YoY+119.64%,归母净利润YoY3.90亿元,YoY+46.47%,符合我们的预期,公司2015年借壳上市以来已连续两年高增长且超额完成业绩承诺。近年来随着国内机场、车站和体育场馆等公共空间建设速度加快,公司主营业务金属围护结构工程行业景气度维持较高水平,2016H1 新签金属屋面工程12 个,待开工7 个,2017年2月中标北京新机场屋面工程,合同额2.13亿元,超过16年收入的10%,标杆性项目的中标再次巩固了公司行业龙头的地位,行业高景气和公司领先优势共同作用下,我们认为公司未来高增长可持续。
轻资产模式助公司高盈利,收购上海中巍设计优势向上游延伸公司采取轻资产运营模式,注重技术创新专项目管理,自身不设立生产基地,材料加工与现场施工人员采取外包模式。外包模式造就了公司技术创效的盈利模式,过去两年ROE 均超40%,各子业务毛利率均在20%以上,净利率维持在20%左右,大幅领先竞争对手。公司承接项目技术难度大,技术优势在行业内具有一定壁垒,收购中巍设计90%股权以后,公司设计理念和设计方法再获提高,屋面工程设计优势有望向整个建筑设计领域扩展,产业链有望向上延伸。
“ 一带一路”市场取得突破,海外业务增长可期公司16年上半年承接哈萨克斯坦多个世博会建设项目,10月公司孙公司深圳三义建筑设立马来西亚子公司,加大了东南亚地区项目的推进力度,积极参与马来西亚新都市建设。我们认为公司的技术优势在海外工程中将更加凸显,世博会项目对公司树立海外品牌形象具有积极效应,未来公司海外业务增长值得期待。
股价压制因素消除,未来高增长可期,维持“买入”评级目前公司各项业务均良性发展,17年很有可能继续超额完成业绩承诺,未来高增长大概率持续。定增终止对公司融资影响有限,公司定增预案公布后股价上涨较多,终止定增有助于短期股价压制因素的消除。预计公司2016-18年EPS0.52/0.69/0.88元,CAGR35%,认可给于17年30-35倍PE,对应价格区间20.7-24.15元,维持“买入”评级。
风险提示:公司项目推进不及预期,公共设施投资增速下降。
4月5日晚公司公告終止定增,對公司總體影響有限公司4月5日晚發佈公告,稱由於融資環境與公司經營需要發生變化,決定終止去年3月開始的定增事項,原定增事項擬通過發行不超過8000萬股普通股融資不超過7億元,發行底價8.73元。我們認爲公司終止定增可能與再融資新規對上市公司定增的時間間隔要求進一步嚴格有關,公司經過綜合考慮未來融資需求,決定終止本次定增。公司目前融資渠道較多,3月初發布了非公開發行債券的預案,且公司未來大概率滿足發行可轉債條件,因此我們認爲本次定增終止對公司總體影響有限。
公司主營業務行業景氣度高,未來高增長可持續公司2月末發佈16年業績快報,2016年實現營收20.33億元,YoY+119.64%,歸母淨利潤YoY3.90億元,YoY+46.47%,符合我們的預期,公司2015年借殼上市以來已連續兩年高增長且超額完成業績承諾。近年來隨着國內機場、車站和體育場館等公共空間建設速度加快,公司主營業務金屬圍護結構工程行業景氣度維持較高水平,2016H1 新籤金屬屋面工程12 個,待開工7 個,2017年2月中標北京新機場屋面工程,合同額2.13億元,超過16年收入的10%,標杆性項目的中標再次鞏固了公司行業龍頭的地位,行業高景氣和公司領先優勢共同作用下,我們認爲公司未來高增長可持續。
輕資產模式助公司高盈利,收購上海中巍設計優勢向上遊延伸公司採取輕資產運營模式,注重技術創新專項目管理,自身不設立生產基地,材料加工與現場施工人員採取外包模式。外包模式造就了公司技術創效的盈利模式,過去兩年ROE 均超40%,各子業務毛利率均在20%以上,淨利率維持在20%左右,大幅領先競爭對手。公司承接項目技術難度大,技術優勢在行業內具有一定壁壘,收購中巍設計90%股權以後,公司設計理念和設計方法再獲提高,屋面工程設計優勢有望向整個建築設計領域擴展,產業鏈有望向上延伸。
“ 一帶一路”市場取得突破,海外業務增長可期公司16年上半年承接哈薩克斯坦多個世博會建設項目,10月公司孫公司深圳三義建築設立馬來西亞子公司,加大了東南亞地區項目的推進力度,積極參與馬來西亞新都市建設。我們認爲公司的技術優勢在海外工程中將更加凸顯,世博會項目對公司樹立海外品牌形象具有積極效應,未來公司海外業務增長值得期待。
股價壓制因素消除,未來高增長可期,維持“買入”評級目前公司各項業務均良性發展,17年很有可能繼續超額完成業績承諾,未來高增長大概率持續。定增終止對公司融資影響有限,公司定增預案公佈後股價上漲較多,終止定增有助於短期股價壓制因素的消除。預計公司2016-18年EPS0.52/0.69/0.88元,CAGR35%,認可給於17年30-35倍PE,對應價格區間20.7-24.15元,維持“買入”評級。
風險提示:公司項目推進不及預期,公共設施投資增速下降。