投資要點 事件:公司公告2016 年實現營業收入6.78 億元,同比增長118.79%;歸母淨利潤1.55 億元,同比增長118.88%,扣非歸母淨利潤1.53 億元,同比增長116.36%;經營活動現金流淨額0.46 億元。同時發佈一季度報告,實現營業收入1.34 億元,同比增長56.65%;歸母淨利潤0.35 億元,同比增長34.01%。 電機控制器高增長,期間費率明顯下降,規模效應顯現。受益於新能源汽車產業的快速發展,公司實現了主營高增長。電動汽車電機控制器實5.55 億,佔公司業務比重達81%、同比增加165.4%。中低壓變頻器和伺服驅動器業務合計實現收入11,002.20 萬元,同比分別增長15.2%、26.6%。公司2016 年公司綜合毛利率44.75%,受到電機控制器毛利下滑影響,整體毛利率下滑1.84個pct.;銷售/管理/財務費用爲0.49/0.67/-0.01 億元,比上年同期變動116.71%/50.83%/-0.29%,相應費率同比變動-0.07/ -4.44/ 0.12 個pct.,三項費用控制良好。 A 股電控純正標的,靜待下游電動物流車銷量釋放。公司電機控制器主要應用領域在電動物流車和電動客車領域。新能源汽車補貼政策落地,補貼退坡20%的情況下,仍然具備經濟性。新能源車推薦目錄前三批專用車累計佔達20.87%。公司作爲 “沃特瑪創新聯盟”的主要成員,大部分業務收入來自於該聯盟,已積累了大量優質的新能源汽車客戶及配件供應商資源。目前公司客車領域客戶包括金龍、安凱、五洲龍等主流車企,物流車領域客戶主要有東風、一汽、大運汽車等,未來物流車的放量增長預計將爲公司帶來較大業績彈性。 研發實力突出,佈局乘用車電控領域。公司創始團隊來自華爲和艾默生,公司重視研發,目前公司研發技術人員佔比高,佔總員工數量的40.37%,全年研發費用佔總營收7.23%。新能源汽車市場,未來主要的增量將來自於乘用車,公司佈局乘用車電控領域,積極擴充新能源乘用車電機控制器研發團隊,加大研發投入和技術儲備,把握乘用車市場機遇。此外,受益於工業復甦,下游機牀、起重、紡織機械等傳統工業製造行業需求增加,2016 年公司中低壓變頻器及伺服驅動器業務實現穩定增長,預計此次復甦將具備可持續性。 投資建議:公司是A 股純正的物流車電機控制器標的,新能源汽車補貼落地,公司佈局乘用車電機控制器,未來有望優先受益於物流車的放量增長。我們預計公司2017 年-2018 年淨利潤分別爲2.1 億元、2.95 億元,同比增長34.88%、40.63%,對應EPS 分別爲2.01 元、2.83 元,PE 分別爲35 倍、25 倍,給予增持的投資評級,6 個月目標價爲80 元。 風險提示:新能源汽車政策不及預期風險、新能源車效率不及預期、市場競爭加劇