以创新为驱动，引领生物制药技术革新。1）公司是一家应用基因工程技术和微生物转化技术制造甾体药物原料的企业。立足生物制药前沿领域，以甾体药物领域的核心生物型原料为突破口，率先实现了生物制药技术在甾体药物领域的规模化应用，引领了整个行业的技术革新；2）2015 年公司实现收入6.68 亿元，实现净利润1.86 亿元，分别同比增长28.24%、12.14%；3）主要股东为山东润鑫和米超杰，合计持股约80%。
主打甾体药物原料，技术、质量、客户各方面获得认可。1）作为国内较早一批以植物甾醇为原料进行雄烯二酮规模化生产的企业，凭借高转化率的发酵及提取技术，具备了采用生物技术制造雄烯二酮、雄二烯二酮、9-羟基雄烯二酮、羟基黄体酮等甾体药物原料的技术和规模化生产能力；2）在生产技术方面，公司通过自主研发，掌握了高转化率的发酵和提取技术，使得公司在甾体药物原料产品的市场竞争中具有较强的成本优势；3）在质量方面，公司致力于提供纯度高、品质稳定的甾体药物原料产品，对生产及质量控制的规范性有着严格要求；4）客户方面，在生产过程及产品质量控制方面获得了高端客户的认可，赢得了较高的市场声誉，天药股份、仙琚制药、津津药业等国内甾体药物行业内的龙头企业，均为公司稳定的下游客户。
医药工业发展良好，甾体药物原料市场空间较大。1）近十年来，受到国内居民生活水平持续提高、医疗保障制度改革不断深化、人口老龄化现象日益显著等因素的影响，国内医药产业整体步入高速增长阶段；2）全球范围内的甾体药物生产厂家主要为少数大型跨国制药公司，近年来，由于我国原材料优势明显、生产工艺不断提升，全球甾体药物的生产出现了产业转移的趋势，中国已逐步成为世界甾体药物的生产中心，市场前景向好。
盈利预测。估算公司2016-2018 年EPS 分别为1.60 元、2.09 元、2.64 元。结合上文分析，考虑公司的行业地位、成长性、盈利能力等，我们认为给予公司2016 年40-50 倍估值较为合理，对应合理股价区间64 元-80 元。
风险提示：行业竞争加剧或导致产品价格及盈利能力下降的风险；替代产品出现或导致甾体药物原料市场需求变化的风险等。
以創新為驅動，引領生物製藥技術革新。1）公司是一家應用基因工程技術和微生物轉化技術製造甾體藥物原料的企業。立足生物製藥前沿領域，以甾體藥物領域的核心生物型原料為突破口，率先實現了生物製藥技術在甾體藥物領域的規模化應用，引領了整個行業的技術革新；2）2015 年公司實現收入6.68 億元，實現淨利潤1.86 億元，分別同比增長28.24%、12.14%；3）主要股東為山東潤鑫和米超傑，合計持股約80%。
主打甾體藥物原料，技術、質量、客户各方面獲得認可。1）作為國內較早一批以植物甾醇為原料進行雄烯二酮規模化生產的企業，憑藉高轉化率的發酵及提取技術，具備了採用生物技術製造雄烯二酮、雄二烯二酮、9-羥基雄烯二酮、羥基黃體酮等甾體藥物原料的技術和規模化生產能力；2）在生產技術方面，公司通過自主研發，掌握了高轉化率的發酵和提取技術，使得公司在甾體藥物原料產品的市場競爭中具有較強的成本優勢；3）在質量方面，公司致力於提供純度高、品質穩定的甾體藥物原料產品，對生產及質量控制的規範性有着嚴格要求；4）客户方面，在生產過程及產品質量控制方面獲得了高端客户的認可，贏得了較高的市場聲譽，天藥股份、仙琚製藥、津津藥業等國內甾體藥物行業內的龍頭企業，均為公司穩定的下游客户。
醫藥工業發展良好，甾體藥物原料市場空間較大。1）近十年來，受到國內居民生活水平持續提高、醫療保障制度改革不斷深化、人口老齡化現象日益顯著等因素的影響，國內醫藥產業整體步入高速增長階段；2）全球範圍內的甾體藥物生產廠家主要為少數大型跨國製藥公司，近年來，由於我國原材料優勢明顯、生產工藝不斷提升，全球甾體藥物的生產出現了產業轉移的趨勢，中國已逐步成為世界甾體藥物的生產中心，市場前景向好。
盈利預測。估算公司2016-2018 年EPS 分別為1.60 元、2.09 元、2.64 元。結合上文分析，考慮公司的行業地位、成長性、盈利能力等，我們認為給予公司2016 年40-50 倍估值較為合理，對應合理股價區間64 元-80 元。
風險提示：行業競爭加劇或導致產品價格及盈利能力下降的風險；替代產品出現或導致甾體藥物原料市場需求變化的風險等。
