核心观点:
归母净利同比增长13 倍
2016 年公司实现收入135.65 亿元、归母净利1.76 亿元,同比分别增长23.60%和 1310.77%,实现EPS0.20 元。2016 年主产品电解铅完成40.87万吨,比去年同期增长17.20%;阴极铜完成11.51 万吨,比去年同期增长20.61%;黄金完成6.02 吨,比去年同期增长50.37%;白银完成792.55 吨,比去年同期增长11.74%。
价格上涨叠加降本增效,驱动业绩增长
2016 年公司主要产品价格均出现不同幅度上涨,主要产品盈利能力提高,产品毛利率上升,销售毛利率比去年同期上涨4.29%。公司通过指标对标、关键指标提升等创效活动,使加工成本下降3%以上。
渠道完善,产业升级,业绩增长可持续
环保核查升级,原生铅和再生铅供给收缩,消费稳中有升,行业预期改善。回收渠道是再生铅行业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸电池回收网络体系”,覆盖6 个省份,构建全国性废旧电池回收网络,预计回收量将达到72 万吨。公司凭借技术优势和渠道优势有望获得市场20%以上份额,盈利前景好。为打破发展瓶颈,公司以等量、减排为原则,拟建设再生铅资源循环利用及高效清洁生产技改项目。自筹资金投资19.28 亿元,建设1 条16 万t/a 的氧气底吹熔炼-液态铅渣直接还原生产线替代原有2 条8 万t/a 氧气底吹熔炼-鼓风炉还原生产线。
给予“买入”评级
预计17年、18年、19年EPS分别为0.24元、0.32元和0.52元,对应PE分别为35、26和16倍,给予“买入”评级。
风险提示:金属价格波动大;废铅酸电池回收网络体系构建不及预期。
核心觀點:
歸母淨利同比增長13 倍
2016 年公司實現收入135.65 億元、歸母淨利1.76 億元,同比分別增長23.60%和 1310.77%,實現EPS0.20 元。2016 年主產品電解鉛完成40.87萬噸,比去年同期增長17.20%;陰極銅完成11.51 萬噸,比去年同期增長20.61%;黃金完成6.02 噸,比去年同期增長50.37%;白銀完成792.55 噸,比去年同期增長11.74%。
價格上漲疊加降本增效,驅動業績增長
2016 年公司主要產品價格均出現不同幅度上漲,主要產品盈利能力提高,產品毛利率上升,銷售毛利率比去年同期上漲4.29%。公司通過指標對標、關鍵指標提升等創效活動,使加工成本下降3%以上。
渠道完善,產業升級,業績增長可持續
環保覈查升級,原生鉛和再生鉛供給收縮,消費穩中有升,行業預期改善。回收渠道是再生鉛行業的核心競爭力,公司定增投建“廢鉛酸電池回收網絡體系”,覆蓋6 個省份,構建全國性廢舊電池回收網絡,預計回收量將達到72 萬噸。公司憑藉技術優勢和渠道優勢有望獲得市場20%以上份額,盈利前景好。爲打破發展瓶頸,公司以等量、減排爲原則,擬建設再生鉛資源循環利用及高效清潔生產技改項目。自籌資金投資19.28 億元,建設1 條16 萬t/a 的氧氣底吹熔鍊-液態鉛渣直接還原生產線替代原有2 條8 萬t/a 氧氣底吹熔鍊-鼓風爐還原生產線。
給予“買入”評級
預計17年、18年、19年EPS分別爲0.24元、0.32元和0.52元,對應PE分別爲35、26和16倍,給予“買入”評級。
風險提示:金屬價格波動大;廢鉛酸電池回收網絡體系構建不及預期。
