一、事件概述
近期，华映科技发布2017 年3 月营收简报：3 月合并营收为35321.91 万元，其中模组相关业务营收35265.52 万元，盖板玻璃业务营收56.38 万元；2017 年第一季度合并营收104691.61 万元，其中模组相关业务营收104555.05 万元，盖板玻璃业务营收136.56 万元。
二、分析与判断
2017Q1 模组相关业务回暖，盖板玻璃二期项目正加快推进投产工作1、17Q1 公司总营收同比增长1.76%，其中：模组相关业务17Q1 营收为10.46亿元，同比增长2.5%，3 月同比增长26.62%，3 月环比增长4.03%；盖板玻璃业务17Q1 营收同比减少84.46%，3 月同比减少88.92%，3 月环比增长30.21%。
公司从2016 年开始对模组生产线进行战略调整，优化产能配置，战略性收缩中小模组厂，将产能重心放在高毛利率产品上，产品结构进一步优化。科立视盖板玻璃项目二期第一条5.5 代线的窑炉于2016 年9 月点火，今年3 月开始引板，目前正处于调试设备阶段，公司将尽快实现正式取板。
3、我们认为，公司液晶模组相关业务开始回暖，随着产品结构持续向高毛利方向优化，车载仪表向液晶显示切换，公司液晶模组相关产品业务将持续向好。
盖板玻璃业务随着二期项目投产及良率提升，未来将有望扭亏为盈。
重申观点：六代TFT-LCD 生产线成功点亮首块屏幕，产线即将量产1、华佳彩第6 代TFT-LCD 生产线项目首片5.2 寸产品已于2017 年3 月31 日点亮成功，后续产品将待客户认证通过后量产。该项目计划投资120 亿元，主要生产采用IGZO 技术TFT-LCD 的玻璃基板，尺寸为1500mm×1850mm，设计产能为3 万片/月，计划于今年下半年量产。产线以中小尺寸液晶显示器为主，应用领域包括高端智能手机、平板电脑、车载显示、工控显示等。
2、我们认为，第6 代TFT-LCD 生产线项目产品性能优异、性价比高、下游市场需求旺盛，将顺利拓展客户，随着产能逐渐爬坡，将成为新的利润增长点。
优化TFT-LCD 技术，储备AMOLED、柔性显示屏新技术1、相较于传统a-Si 技术，IGZO 技术在同尺寸像素中能够缩小信号线和晶体体积，进而提高TFT 开口率，在同尺寸条件下能提供更高的分辨率和更高的屏幕亮度；采用IGZO 技术的TFT 漏电流也更小，屏幕更省电。根据战略规划，公司拟分别在2017/2018/2019 年投资2.55/0.82/10.93 亿元开展产业技术创新研究，方向为先进显示技术、智能系统等。
2、我们认为，随着工艺优化及良率提升，TFT-LCD 未来仍将是显示领域的主流技术之一。公司将战略储备AMOLED、柔性显示等高新技术，提升公司在显示技术与智能系统领域的自主创新能力，缩短新产品研发周期，推动公司业务转型升级。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.24 元、0.38 元、0.52 元。考虑到增发摊薄和第6 代TFT-LCD 生产线项目投产的影响，可给予公司2017 年50~55 倍PE，未来6 个月的合理估值为12.0～13.2 元，维持公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：
1、产能不及预期；2、项目施工进度不及预期；3、显示市场竞争加剧。
一、事件概述
近期，華映科技發佈2017 年3 月營收簡報：3 月合併營收為35321.91 萬元，其中模組相關業務營收35265.52 萬元，蓋板玻璃業務營收56.38 萬元；2017 年第一季度合併營收104691.61 萬元，其中模組相關業務營收104555.05 萬元，蓋板玻璃業務營收136.56 萬元。
二、分析與判斷
2017Q1 模組相關業務回暖，蓋板玻璃二期項目正加快推進投產工作1、17Q1 公司總營收同比增長1.76%，其中：模組相關業務17Q1 營收為10.46億元，同比增長2.5%，3 月同比增長26.62%，3 月環比增長4.03%；蓋板玻璃業務17Q1 營收同比減少84.46%，3 月同比減少88.92%，3 月環比增長30.21%。
公司從2016 年開始對模組生產線進行戰略調整，優化產能配置，戰略性收縮中小模組廠，將產能重心放在高毛利率產品上，產品結構進一步優化。科立視蓋板玻璃項目二期第一條5.5 代線的窯爐於2016 年9 月點火，今年3 月開始引板，目前正處於調試設備階段，公司將盡快實現正式取板。
3、我們認為，公司液晶模組相關業務開始回暖，隨着產品結構持續向高毛利方向優化，車載儀表向液晶顯示切換，公司液晶模組相關產品業務將持續向好。
蓋板玻璃業務隨着二期項目投產及良率提升，未來將有望扭虧為盈。
重申觀點：六代TFT-LCD 生產線成功點亮首塊屏幕，產線即將量產1、華佳彩第6 代TFT-LCD 生產線項目首片5.2 寸產品已於2017 年3 月31 日點亮成功，後續產品將待客户認證通過後量產。該項目計劃投資120 億元，主要生產採用IGZO 技術TFT-LCD 的玻璃基板，尺寸為1500mm×1850mm，設計產能為3 萬片/月，計劃於今年下半年量產。產線以中小尺寸液晶顯示器為主，應用領域包括高端智能手機、平板電腦、車載顯示、工控顯示等。
2、我們認為，第6 代TFT-LCD 生產線項目產品性能優異、性價比高、下游市場需求旺盛，將順利拓展客户，隨着產能逐漸爬坡，將成為新的利潤增長點。
優化TFT-LCD 技術，儲備AMOLED、柔性顯示屏新技術1、相較於傳統a-Si 技術，IGZO 技術在同尺寸像素中能夠縮小信號線和晶體體積，進而提高TFT 開口率，在同尺寸條件下能提供更高的分辨率和更高的屏幕亮度；採用IGZO 技術的TFT 漏電流也更小，屏幕更省電。根據戰略規劃，公司擬分別在2017/2018/2019 年投資2.55/0.82/10.93 億元開展產業技術創新研究，方向為先進顯示技術、智能系統等。
2、我們認為，隨着工藝優化及良率提升，TFT-LCD 未來仍將是顯示領域的主流技術之一。公司將戰略儲備AMOLED、柔性顯示等高新技術，提升公司在顯示技術與智能系統領域的自主創新能力，縮短新產品研發週期，推動公司業務轉型升級。
三、盈利預測與投資建議
預計公司2017～2019 年EPS 分別為0.24 元、0.38 元、0.52 元。考慮到增發攤薄和第6 代TFT-LCD 生產線項目投產的影響，可給予公司2017 年50~55 倍PE，未來6 個月的合理估值為12.0～13.2 元，維持公司“謹慎推薦”評級。
四、風險提示：
1、產能不及預期；2、項目施工進度不及預期；3、顯示市場競爭加劇。
