年报持续高增长，符合预期
公司2016 年实现营业收入10.5 亿元，增长56.5%；实现净利润1.16 亿元，比上年增长39.2%，符合此前预期。
公司2016 年度利润分配预案为向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元。公司同时预计2017 年第一季度归母净利润为1,668 万元-1,972.04 万元之间，比上年同期1,516.95 万元上升10%-30%。
点评
成长逻辑持续验证。公司上市以来实现了高速增长，公司客户数量已经发展到666 家，较上年末增加148 家；2016 年公司签约合同数量1315 个，较上年同期增加202 个，新增客户和合同数量均为近年来最高水平。公司运维服务保障的机器数量达到8.5 万台，较上年大幅增长78%；全年共处理服务请求7824 单，较上年增长93%；进行巡检6569 人次，较上年增长65%。
客户行业多元化成绩斐然。近年来公司推行客户多元化战略，在银行业的业务优势持续扩展，新增银行客户60 家；其他行业客户也有所突破，其中商业客户新增了16 家，政府行业客户新增15 家。从下游客户来看，公司银行业收入6.1 亿元，同比增长64%；电信客户2.2 亿元，同比增长33%；其他行业客户1.8 亿元，增长90%。当前非银行客户占比43%，客户分布趋于合理。
快速扩张阶段毛利率暂时承压。为了应对快速提升的营业规模，公司扩大了公司招聘力度。2016 年公司招聘员工354 人，相当于期末公司总人数的1/3 强；这导致了公司毛利率下滑0.6 个百分点，净利率整体下滑1.5 个百分点。分行业来看，电信客户毛利率提升较快。电信客户毛利率较上期提升16 个百分点，达到37%；而同期银行业毛利率下滑8.5 个百分点，影响了整体毛利率。公司系统集成收入6.1 亿元，增长57%；IT 服务收入4.3 亿元，增长56%。我们认为公司在规模上的投入将在利润表延后体现，继续看好公司后续的利润率修复。
第三方运维：一站式服务推动渗透率提升。第三方服务商相较原厂服务有着诸多优势：一方面第三方服务商拥有服务于多品牌异构平台的能力，能更好地满足客户对异构环境中IT 基础设施的整体服务需要；另一方面，第三方服务商的价格更有吸引力，较高的性价比令更多企业用户选择与第三方服务商进行合作。我们预计2017 年IT 基础设施第三方运维服务规模将达到756 亿元人民币，而银信科技为代表的领先第三方服务商将能够扩大市场份额。
两大趋势提升IT 运维行业集中度
我们坚持两大趋势提升IT 运维行业的集中度的看法：分别是客户的行业集采趋势，以及行业的边际成本降低。在此趋势下，我们预测公司2017/2018 年营收分别达到15 /21 亿元，归属母公司净利润达到1.7/2.3 亿元，净利润增速分别为44%、38%；当前股价对应市盈率分别为35/25 倍，鉴于行业整合和公司内生的强劲增长，维持买入评级，目标价23 元，对应2017 年46 倍PE。
年報持續高增長，符合預期
公司2016 年實現營業收入10.5 億元，增長56.5%；實現淨利潤1.16 億元，比上年增長39.2%，符合此前預期。
公司2016 年度利潤分配預案為向全體股東每10 股派發現金紅利1.50 元。公司同時預計2017 年第一季度歸母淨利潤為1,668 萬元-1,972.04 萬元之間，比上年同期1,516.95 萬元上升10%-30%。
點評
成長邏輯持續驗證。公司上市以來實現了高速增長，公司客户數量已經發展到666 家，較上年末增加148 家；2016 年公司簽約合同數量1315 個，較上年同期增加202 個，新增客户和合同數量均為近年來最高水平。公司運維服務保障的機器數量達到8.5 萬台，較上年大幅增長78%；全年共處理服務請求7824 單，較上年增長93%；進行巡檢6569 人次，較上年增長65%。
客户行業多元化成績斐然。近年來公司推行客户多元化戰略，在銀行業的業務優勢持續擴展，新增銀行客户60 家；其他行業客户也有所突破，其中商業客户新增了16 家，政府行業客户新增15 家。從下游客户來看，公司銀行業收入6.1 億元，同比增長64%；電信客户2.2 億元，同比增長33%；其他行業客户1.8 億元，增長90%。當前非銀行客户佔比43%，客户分佈趨於合理。
快速擴張階段毛利率暫時承壓。為了應對快速提升的營業規模，公司擴大了公司招聘力度。2016 年公司招聘員工354 人，相當於期末公司總人數的1/3 強；這導致了公司毛利率下滑0.6 個百分點，淨利率整體下滑1.5 個百分點。分行業來看，電信客户毛利率提升較快。電信客户毛利率較上期提升16 個百分點，達到37%；而同期銀行業毛利率下滑8.5 個百分點，影響了整體毛利率。公司系統集成收入6.1 億元，增長57%；IT 服務收入4.3 億元，增長56%。我們認為公司在規模上的投入將在利潤表延後體現，繼續看好公司後續的利潤率修復。
第三方運維：一站式服務推動滲透率提升。第三方服務商相較原廠服務有着諸多優勢：一方面第三方服務商擁有服務於多品牌異構平臺的能力，能更好地滿足客户對異構環境中IT 基礎設施的整體服務需要；另一方面，第三方服務商的價格更有吸引力，較高的性價比令更多企業用户選擇與第三方服務商進行合作。我們預計2017 年IT 基礎設施第三方運維服務規模將達到756 億元人民幣，而銀信科技為代表的領先第三方服務商將能夠擴大市場份額。
兩大趨勢提升IT 運維行業集中度
我們堅持兩大趨勢提升IT 運維行業的集中度的看法：分別是客户的行業集採趨勢，以及行業的邊際成本降低。在此趨勢下，我們預測公司2017/2018 年營收分別達到15 /21 億元，歸屬母公司淨利潤達到1.7/2.3 億元，淨利潤增速分別為44%、38%；當前股價對應市盈率分別為35/25 倍，鑑於行業整合和公司內生的強勁增長，維持買入評級，目標價23 元，對應2017 年46 倍PE。
