2016 年公司營業收入和淨利潤分別同比增長8.54%和10.77%，扣非後淨利潤同比增長9.42%，其中第四季度單季公司營業收入和淨利潤分別同比增長11.38%和988.72%，盈利增速大幅提升主要由於銷售弱復甦和費用的有效控制。公司公告擬每10 股派發現金紅利4 元，年報同時公告17 年一季報盈利同比增長15%—55%之間。 　　16 年公司期間費用與毛利率控制良好， 公司全年綜合毛利率同比下滑0.29pct，期間費用率同比下降0.90pct，其中銷售費用率同比下降1.61pct，公司管理職能分工調整導致全年管理費用率同比上升1.78pct，利息收入增加使得財務費用有所下降。 　　全年公司整體經營質量表現平穩，16 年公司經營活動淨現金流同比減少5.38%，年末存貨較年初增長8.71%，應收賬款較年初減少1.31%。截至16年底公司擁有直營店近1500 家。 　　公司作爲質地紮實的次新股，依託多品牌多品類佈局有望獲得廣闊空間。在市場環境低迷的情況下，公司主業依然保持穩健增長，渠道和研發優勢領先，是不可多得的細分行業龍頭次新股。公司多品牌多品類策略契合內衣行業特性，內衣領域的多品牌佈局已經實現了各細分市場的完整覆蓋，而美妝領域的多品類試水也將爲公司未來後續可能的消費品領域持續延伸打下良好的基礎。 　　財務預測與投資建議 　　我們基本維持之前的預測，預計公司2017-2019 年每股收益分別爲0.93 元、1.08 元和1.26 元（原預測2017 與2018 年每股收益分別爲0.92 元和1.09元），參考可比公司平均估值，給予公司2017 年40 倍PE 的估值，對應目標價爲37.20 元，維持公司“買入”評級。 　　風險提示 　　市場需求風險、多品牌、多品類運營風險、存貨積壓風險、原材料價格波動風險