事件：2017 年一季報業績預減80%， 扣非淨利潤扭虧爲盈公司發佈一季報預減公告，預計2017 年一季度歸母淨利潤較去年同期2.29億元下降80%，扣非後歸母淨利潤由去年同期虧損427 萬元扭虧至盈利2700 萬元左右。 　　非經常性損益造成盈利大幅下滑，後續補貼有望持續2016 年同期公司全資子公司-中國物資儲運天津有限責任公司對所擁有部分土地交儲並確認的非經常性收益3.1 億元是造成公司一季度盈利同比大幅下滑的主要原因。近年公司城區土地交儲獲得補償收入成爲其盈利的主要來源，2015/16 年補償款分別達到9.53/10.13 億元，2017 年根據目前已知的拆遷項目，土地補償預計達到6 億元左右，且未來收儲-補貼的模式大概率將延續，補貼收入有望維持近年平均水平。 　　戰略轉型進程雖緩，傳統主營漸回暖 　　本季度公司扣非後淨利潤實現扭虧爲盈，一方面源於傳統下游大宗商品供需回暖，價格回升的拉動，倉儲、進出庫業務保持顯著恢復。另一方面公司繼續抓緊治理虧損企業，積極拓展生活資料供應鏈業務，有望爲公司主營業務收入、盈利增長提供穩定支撐。近年公司處於戰略轉型期，新項目投入較高，市場開發仍需時間，特別是與普洛斯的戰略合作項目暫未實現落地，這雖然在短期內無法實現盈利改善，但轉型方向符合市場需求，具備長期想象空間和盈利改善能力。 　　補貼延續，維持“增持”評級 　　未來公司土地置換模式預計將持續，主營業務經營改善隨着傳統下游市場回暖和新項目落地具備持續性。公司所處誠通集團是央企改革試點企業，2017 年國企改革較爲確定，且中儲改革方向已較爲明確，在理順管理制度後有望持續迸發經營活力，釋放稀缺資源的利潤。預計2017-2019 年EPS分別爲0.38/0.42/0.44 元，維持10-11 元目標價和“增持”評級。 　　風險提示：公司改革進度顯著慢於預期，內部經營目標不明確。物流地產過熱造成租金收入大幅下滑。