2016 年普钢产品量价利齐升拉动整体盈利能力上升2016 年，公司总营业收入757,337.80 万元，同比增长12.15%；营业利润74,060.30 万元，同比增长179.23%；归属于上市公司股东的净利润33,258.90 万元，同比增长96.54%；基本每股收益为0.166 元，同比增长95.86%。2016 年，普钢及特钢的毛利贡献分别占整体毛利的72.8%及24.5%。公司整体毛利率为14.1%，较去年上升5.6 个百分点。从细分产品看，公司各类钢铁产品毛利率整体以升为主。2016年，公司营运能力有所提升。

　　普钢：电弧炉、转炉双流程灵活调控成本，携手中再生、战略合作中科院与宝信软件再助降本

　　公司转型电弧炉转炉双流程集成钢铁制造商，借力多生产流程搭建的产能结构，灵活控制原材料比例以最小化成本。公司携手中再生拓废钢加工再促原料降本，战略合作中科院与宝信软件涉足智能制造引领人力资源降本浪潮，有望享受国家支持智能制造相关政策带来的红利，并大力降低公司人力资源成本。

　　特钢：乘时乘势建设特钢产能，优化产品组合以提供有效供给公司的发展战略为通过增加高附加值特钢产品的产量来改善产品组合，根据行情和需求灵活调整生产决策，从而增加销售收益并提升利润率。特钢营业收入占钢材总营业收入的比重由2010 年的7.85%大幅增加至2011 年的37.85%，2012-2016 年均保持在29%以上。公司在2015 年年报中提到，将在三年以内将较高毛利率的特钢销售收入比例提升到60%，因此预计未来公司的特钢产品产销量将进一步增加。

　　公司非常重视特钢产品研发以及生产流程升级。根据公告及官网资料，公司近年来与洛阳轴承研究所、中科院金属所、宝信软件等多家单位合作，联手打造轴承钢研究中心、高端特钢深加工生产线等多个项目。一方面，公司产品结构将持续升级，另一方面，公司的整体生产效率、管理效率也将持续改善。未来公司的特钢产品有望迎来需求蓝海。

　　盈利预测与投资建议：电弧炉、转炉双系统集成，提质降本打造高端特钢制造商，给予“买入”评级

　　公司借势于多生产流程搭建的产能结构，通过灵活控制原材料比例来最小化成本，在当前原料价格震荡上升的背景下能够有效规避部分原材料价格上涨带来的“非系统性风险”。不仅如此，西王集团与中再生合资打造废钢加工业龙头促原料降本，公司与中科院与宝信软件达成战略合作进军智能制造领域促人力资源降本，公司降本增效行动立足行业前沿。公司通过增加高附加值特钢产品的产量来改善产品组合，根据行情和需求灵活调整生产决策，预计未来公司的特钢产品产销量将进一步增加。公司非常重视特钢产品研发以及生产流程升级，近年来与多方合作联手打造高尖端项目，促使公司产品结构转型升级。未来汽车、基建、高铁等行业发展前景较广，公司的特钢产品有望迎来需求蓝海。预计2017-2019 年EPS 为0.23 元、0.30 元、0.35元，对应于H 股2017 年4 月3 日收盘价（1.04 元港币，汇率0.88779（2017 年3 月31 日）

　　2017-2019 年PE 为3.94X、3.13X 和2.68X，对应于最新的PB 仅为0.38X，建议关注。

　　风险提示：H 股与A 股市场风格不同风险；宏观经济大幅下滑风险；原材料供应商依赖度较高、价格大幅提升风险；市场扩张进程不达预期；产品组合与市场需求匹配度低于预期；汇率风险。