投资要点
近日公司发布2016年年度报告,2016年公司实现营业收入40.68亿元,同比小幅增长1.02%,归属上市公司股东净利润为1.09亿元,同比增长20.38%。期间费用方面,公司降本增效取得明显成效,公司管理费用同比下降5.61%,财务费用同比下降11.81%,
输变电产品毛利率提升带动公司主营业务业绩反弹
2016年公司扣除非经常性损益后净利润539.87万元,而去年扣非净利润为-6.74亿元,主营输变电业务业绩大幅反弹。业绩改善主要得益于输变电产品毛利率的大幅提升,公司整体销售毛利率为23.65%,同比增长5.60%,主营输变电产品毛利率为23.50%,同比增长5.59%。我们认为毛利率提升与输变电行业基本面关系不大,公司的变电器与互感器产销量在2016年也都出现了同比较大幅度下滑的情况。毛利率提升的主因是兵装集团入主公司以来一直提倡降本增效,精细化管理,原料采购根据消耗与库存量采用动态管理,并根据订单结构变化及时调整,极大减少了资金占用,提高了产品竞争力。
关注非公开发行落地对公司财务结构改善
我们看到公司目前整体财务状较为不理想,资产负债率较高,偿债压力较大。公司2016年的财务费用虽然同比下降11.81%,但财务费用率达6.24%,同比行业公司处于较高水平。我们对公司未来财务结构大幅改善保持乐观,原因一,公司拥有兵装集团强大的股东背景,作为国内巨型国企,兵装集团目前总计持有公司56.42%股份,为公司第一大股东与实际控制人;原因二,公司正在筹划非公开发行股份,募集资金除了用于整合兵装集团旗下输变电企业云意电气外,将投入6亿元用于偿还金融机构贷款,投入5.25亿元用于补充流动资金,发行完成后公司伴随财务状况的大幅改善,财务费用降低,公司安全边际将大大提升,本次发行兵装集团以11.25亿元现金认购股份,假设定增落地,兵装集团对保变的合计持股比例也将提高至60.31%
充分收益“一带一路”战略下海外特高压加速建设机遇
“一带一路”战略加速实施,特高压输配电建设是区域国家重点合作领域,公司在特高压交直流市场处于优势地位,是“两网”特高压建设交直流变压器的主要供应商,公司在保持国内市场占有率的同时,抓住“一带一路”机遇积极走出,开展公司海外业务也将是公司重要经营计划。
投资评级
我们预计2017~2019年,公司EPS 分别为0.06元、0.14元和0.20元,对应动态PE 分别为127倍、51倍和34倍。考虑到近期公司股价在中央决定设立“雄安新区”的催化下大幅走高,当前时点我们给予公司“增持”评级。
风险提示
公司财务状况持续恶化风险,变压器订单不达预期风险,核电变电器行业竞争加剧压缩公司市场份额风险,海外核电变压器业务推进不达预期风险。
投資要點
近日公司發佈2016年年度報告,2016年公司實現營業收入40.68億元,同比小幅增長1.02%,歸屬上市公司股東淨利潤爲1.09億元,同比增長20.38%。期間費用方面,公司降本增效取得明顯成效,公司管理費用同比下降5.61%,財務費用同比下降11.81%,
輸變電產品毛利率提升帶動公司主營業務業績反彈
2016年公司扣除非經常性損益後淨利潤539.87萬元,而去年扣非淨利潤爲-6.74億元,主營輸變電業務業績大幅反彈。業績改善主要得益於輸變電產品毛利率的大幅提升,公司整體銷售毛利率爲23.65%,同比增長5.60%,主營輸變電產品毛利率爲23.50%,同比增長5.59%。我們認爲毛利率提升與輸變電行業基本面關係不大,公司的變電器與互感器產銷量在2016年也都出現了同比較大幅度下滑的情況。毛利率提升的主因是兵裝集團入主公司以來一直提倡降本增效,精細化管理,原料採購根據消耗與庫存量採用動態管理,並根據訂單結構變化及時調整,極大減少了資金佔用,提高了產品競爭力。
關注非公開發行落地對公司財務結構改善
我們看到公司目前整體財務狀較爲不理想,資產負債率較高,償債壓力較大。公司2016年的財務費用雖然同比下降11.81%,但財務費用率達6.24%,同比行業公司處於較高水平。我們對公司未來財務結構大幅改善保持樂觀,原因一,公司擁有兵裝集團強大的股東背景,作爲國內巨型國企,兵裝集團目前總計持有公司56.42%股份,爲公司第一大股東與實際控制人;原因二,公司正在籌劃非公開發行股份,募集資金除了用於整合兵裝集團旗下輸變電企業雲意電氣外,將投入6億元用於償還金融機構貸款,投入5.25億元用於補充流動資金,發行完成後公司伴隨財務狀況的大幅改善,財務費用降低,公司安全邊際將大大提升,本次發行兵裝集團以11.25億元現金認購股份,假設定增落地,兵裝集團對保變的合計持股比例也將提高至60.31%
充分收益「一帶一路」戰略下海外特高壓加速建設機遇
「一帶一路」戰略加速實施,特高壓輸配電建設是區域國家重點合作領域,公司在特高壓交直流市場處於優勢地位,是「兩網」特高壓建設交直流變壓器的主要供應商,公司在保持國內市場佔有率的同時,抓住「一帶一路」機遇積極走出,開展公司海外業務也將是公司重要經營計劃。
投資評級
我們預計2017~2019年,公司EPS 分別爲0.06元、0.14元和0.20元,對應動態PE 分別爲127倍、51倍和34倍。考慮到近期公司股價在中央決定設立「雄安新區」的催化下大幅走高,當前時點我們給予公司「增持」評級。
風險提示
公司財務狀況持續惡化風險,變壓器訂單不達預期風險,核電變電器行業競爭加劇壓縮公司市場份額風險,海外核電變壓器業務推進不達預期風險。
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